>> 國泰君安-金新農(nóng)(002548)聚焦豬飼料,延伸產(chǎn)業(yè)鏈-120705
| 上傳日期： |
2012/7/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
秦軍，傅佳琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
金新農(nóng)未來2-3 年業(yè)務(wù)仍將聚焦核心業(yè)務(wù)豬飼料，并大力拓展生豬養(yǎng)殖。預(yù)計12 年末產(chǎn)能近百萬噸，14 年養(yǎng)殖達到30 萬頭產(chǎn)能。維持謹慎增持評級，目標價13.5 元。
投資要點：
教槽料細分]行 業(yè)龍頭。金新農(nóng)教槽料銷量5.5萬噸，占行業(yè)18.3%。
2011 年所有飼料銷量37.6 萬噸，銷量占比并不大的教槽料、濃縮料、
預(yù)混料由于毛利率高，毛利貢獻顯著高于其銷量占比。
飼料行業(yè)：資本驅(qū)動，行業(yè)集中。飼料行業(yè)近幾年呈現(xiàn)由“極度分散”向“適度集中”過渡特征，新近IPO 的飼料項目平均產(chǎn)能明顯高于早先上市企業(yè)。2010 年末飼料行業(yè)企業(yè)數(shù)量比2005 年減少30%。
生豬養(yǎng)殖：規(guī)模化不可逆轉(zhuǎn)。我國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭冉?0 年來迅速上升，但是對比美國，規(guī)?；潭冗€是嚴重落后。規(guī)模養(yǎng)殖在養(yǎng)殖成本、規(guī)模經(jīng)濟、食品安全方面優(yōu)勢明顯。
金新農(nóng)未來戰(zhàn)略：1036 規(guī)劃。公司對于未來的經(jīng)營戰(zhàn)略提出了“1036”規(guī)劃，即通過10 年時間，發(fā)展成為年出欄300 萬頭生豬（包括種豬）、銷售飼料600 萬噸的大型農(nóng)牧科技企業(yè)。
金新農(nóng)主業(yè)展望
飼料：以豬飼料為核心。隨著募投及自籌項目的建設(shè)，公司2012 年中期產(chǎn)能將達到87 萬噸（年初為58 萬噸），2013 年中期達103 萬噸；養(yǎng)殖：進入快速發(fā)展期。公司積極布局生豬養(yǎng)殖，目前擁有養(yǎng)豬場四個，預(yù)計2014 年達到生豬出欄規(guī)模30 萬頭（含種豬）的產(chǎn)能。
謹慎增持評級，目標價13.5 元。預(yù)計金新農(nóng)12-14 年EPS 為0.52、0.65、1.13 元，估值、業(yè)績增速處于行業(yè)中等區(qū)間，維持謹慎增持評級，目標價13.5 元。
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