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    公司于2012年8月1日發(fā)布2012年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)：公司預(yù)計(jì)2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.62億元，同比增長(zhǎng)24.01%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3694.86萬(wàn)元，同比下降42.56%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4510.35萬(wàn)元，同比下降27.87%；基本每股收益0.14元，基本符合預(yù)期。
    按照單季度拆分，公司預(yù)計(jì)第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.06億元，同比增長(zhǎng)23.70%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1451.64萬(wàn)元，同比下降61.38%；凈利潤(rùn)2477.09萬(wàn)元，同比下降37.44%；折合攤薄每股收益0.08元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議： 
    公司收入增長(zhǎng)24.01%，而同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降42.56%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從去年同期的22.02%下降到10.20%,主要來(lái)自以下原因： （1）價(jià)格繼續(xù)下跌，毛利率水平同比大幅下滑，我們預(yù)計(jì)綜合毛利率比去年同期下降10個(gè)百分點(diǎn)左右。光伏逆變器的技術(shù)門(mén)檻較低，隨著國(guó)內(nèi)裝機(jī)市場(chǎng)的啟動(dòng)，電氣設(shè)備生產(chǎn)商爭(zhēng)相涌入、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U大生產(chǎn)規(guī)模，致使逆變器銷售價(jià)格下降，影響了公司毛利率水平，在光伏并網(wǎng)環(huán)節(jié)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)有待提升，國(guó)家相關(guān)政策出臺(tái)將有助提高高品質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)地位，而在此之前產(chǎn)品價(jià)格和生產(chǎn)商毛利率水平將繼續(xù)緩慢下跌。
    （2）銷售費(fèi)用上升，研發(fā)投入加大。公司單季度銷售費(fèi)用率自去年中期以來(lái)持續(xù)增加，已經(jīng)從2011年第二季度的5.71%上升至2012年第一季度的16.23%，預(yù)計(jì)二季度銷售費(fèi)用率仍將維持在較高水平，這主要是由于生產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張、人員大幅增加所導(dǎo)致；另一方面公司為保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)，保持加大研發(fā)投入，這也給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)一定壓力。
    （3）出口業(yè)務(wù)呈現(xiàn)大幅下滑。2011年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)裝機(jī)容量達(dá)到2.9GW，相比2011年0.5GW同比增長(zhǎng)近五倍，國(guó)內(nèi)裝機(jī)市場(chǎng)的啟動(dòng)帶動(dòng)了對(duì)光伏逆變器的需求，公司及時(shí)將重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但是也因此喪失了部分國(guó)外市場(chǎng)份額，2012年上半年公司出口業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較大幅度的下降，而海外逆變器價(jià)格要高于國(guó)內(nèi)，出口下降、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增加拉低了公司的毛利率水平。
    未來(lái)五年全球逆變器市場(chǎng)有望翻倍，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)長(zhǎng)期看仍有投資價(jià)值。Pike Research最新報(bào)告稱，可再生能源逆變器市場(chǎng)據(jù)稱在2011年價(jià)值達(dá)72億美元，未來(lái)五年內(nèi)有望翻倍，達(dá)到190億美元，而這其中增長(zhǎng)最大最快的將在太陽(yáng)能領(lǐng)域。目前全球光伏逆變器市場(chǎng)仍然被SMA、Fronius、Satcon、Power-One等巨頭把控，但是國(guó)內(nèi)以陽(yáng)光電源為首的光伏企業(yè)正在憑借自身快速發(fā)展沖擊著整個(gè)行業(yè)布局，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近年來(lái)的爆發(fā)恰好為疲于突圍的國(guó)內(nèi)逆變器廠商提供了絕佳機(jī)遇。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。綜合考慮逆變器競(jìng)爭(zhēng)加劇價(jià)格下跌、風(fēng)電變流器產(chǎn)能釋放影響，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014年的全面攤薄EPS預(yù)測(cè)為0.50元、0.62元和0.67元。按照2012年20倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至10元，公司短期雖然出貨量仍有大幅增長(zhǎng)，但價(jià)格跌幅壓縮盈利空間，我們?nèi)匀豢春霉鹃L(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，維持"買入"投資評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素。（1）海外市場(chǎng)光伏政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；（2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。