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    報告摘要：
    在國內經濟呈明顯減速的逆境中，公司在上半年保持業(yè)績持續(xù)增長。
    報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.34 億和營業(yè)利潤1.41 億，分別同比增
    長8.39%和13.55%。雖然個位數(shù)的營收增長顯得較平緩，但相比今年較大規(guī)模的中高端電氣供應商在國內整體銷售額普遍出現(xiàn)零增長或負增長的情況，公司的業(yè)績已顯現(xiàn)逆勢環(huán)境中的分銷比例擴張能力。
    分產品結構和分地區(qū)的銷售表現(xiàn)存在結構性差異，但總體合乎情理。
    從產品結構看：低壓電氣和工控產品分銷分別實現(xiàn)9.53%和8.30%的增長，而中壓電氣預計受ABB 中壓的拖累營收下降2.84%。公司的系統(tǒng)集成與成套制造由于原先基數(shù)較少且客戶資源積累多，報告期內實現(xiàn)27.5%的較快增長。從銷售地區(qū)看：華南和華東作為公司銷售規(guī)模最靠前的兩個區(qū)域，分別實現(xiàn)5.32%和11.11%的增長，其他區(qū)域中，華北、西南、中南表現(xiàn)較突出，分別增長19.37%、19.83%、24.2%，而經濟欠發(fā)達地區(qū)東北和西北銷售額分別下滑17.63%、2.19%。
    公司綜合毛利率和經營性現(xiàn)金流均向良性態(tài)勢發(fā)展，體現(xiàn)了有規(guī)模優(yōu)勢的分銷商在產業(yè)鏈上的地位提升。公司的分銷業(yè)務毛利率主要由銷售溢價和銷售折扣兩部分組成，報告期內前者銷售溢價在低壓電氣和工控產品分銷中分別提高1.57%和2.31%，后者銷售折扣增長了6.03%相應體現(xiàn)到營業(yè)成本的減少，，致使本期內分銷業(yè)務毛利率提升了1.34%；而從公司近6 年的財務數(shù)據(jù)看，銷售毛利率也是穩(wěn)重略有升的趨勢。同時，報告期內公司經營活動現(xiàn)金流量凈額為9,019 萬，顯著好于2010-2011 年，一方面源自于支付給供應商票據(jù)的增加，體現(xiàn)到對上游議價能力的增強；另一方面是存貨的增加控制較得當。
    盈利預測和投資建議：預計2012-2014 年實現(xiàn)EPS 分別為0.93、1.12、1.35 元，對應市盈率分別為14 倍、12 倍、10 倍，給予“推薦”評級。
    風險提示：規(guī)模擴大后帶來的管理復雜度，前五大供應商依賴度。