>> 民生證券-澳洋順昌(002245)業(yè)績符合預(yù)期,政府補貼將保障全年業(yè)績-120731
| 上傳日期： |
2012/8/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
孫洪湛，于杰 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
澳洋順昌（002245）發(fā)布2012 年半年報，實現(xiàn)營業(yè)總收入9.08 億元，同比增長15.54%；歸屬上市公司股東凈利潤為5443 萬元，同比增長3%；折合基本每股收益0.1492 元，扣除非經(jīng)常性損益后基本每股收益為0.1269 元。
二、 分析與判斷
銅板鋁板價格快速滑落背景下，公司取得如此業(yè)績實屬難得
鋼板鋁板價格同比回落都在10-20%，是歷史同期首次出現(xiàn)，因此公司金屬物流主業(yè)在去年高基數(shù)背景下，凈利回落是預(yù)期之內(nèi)。但毛利率方面，鋁板小幅回落0.78%至11.23%，鋼板毛利小幅上升0.05%至7.69%，仍然高于行業(yè)平均水平，表明公司金屬配送業(yè)務(wù)擁有較強的穩(wěn)定性。此外，上半年有1100 多萬政府補貼計入中報，部分平復(fù)了業(yè)績，預(yù)計下半年仍將有2000-3000 萬的政府補貼，將有效保障公司今年業(yè)績。
小貸業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)提升，貸款余額有望在短期內(nèi)達到上限
今年上半年，公司小貸業(yè)務(wù)毛利率上升3%至91.7%，充分表明公司小貸業(yè)務(wù)的區(qū)域壟斷性和高速擴張。一方面，公司小額信貸業(yè)務(wù)主要作用為服務(wù)“三農(nóng)”，受到國家政策扶持；另一方面，江蘇省調(diào)高小額信貸公司融資上限并降低稅負。
2011 年11 月，公司將小額信貸公司注冊資本從2 億增加至3 億元，貸款余額從3.61 億元增加到4.79 億元、同比增加了32.67%。我們預(yù)計，小貸公司今年可達到可貸上限（接近7 億元），小貸公司將增厚EPS 0.08-0.09 元。
LED進入布局良機，有望享受行業(yè)政策紅利
由于LED 行業(yè)新進入者的數(shù)量減少，使得與LED 籌建相關(guān)的資源不再緊缺，公司籌建中對供應(yīng)商的選擇增加，議價能力增強。公司在2011 年第三季度開始正式動工建設(shè)LED 項目以來，部分主要設(shè)備有所回落，使得公司的籌建成本降低。
目前項目主要技術(shù)團隊已經(jīng)到位，預(yù)計于2012 年下半年開始生產(chǎn)調(diào)試，但考慮到當(dāng)前行業(yè)景氣度，預(yù)計2012 年利潤貢獻有限。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
基于鋼板和鋁板價格即將進入反彈區(qū)間、小貸業(yè)務(wù)再次進入高速增長期、LED項目三季度投產(chǎn)以及上海募投項目完全達產(chǎn)等原因，我們維持對公司的“謹慎推薦”評級。預(yù)計公司12、13 年凈利潤為1.30、1.81 億，同比增速為32.21%、39.15%；全面攤薄EPS 為0.36、0.50 元，對應(yīng)PE 為18X 和13X。
四、 風(fēng)險提示
（1）大盤系統(tǒng)性風(fēng)險；（2）鋼材、鋁材價格出現(xiàn)大幅回落。
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