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    事件:
    公司發(fā)布2012年中報(bào)，2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.85億元，同比增長18.19%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤9169.90萬元，同比增長33.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8191.58萬元，同比增長30.09%。公司中期無利潤分配計(jì)劃。
    點(diǎn)評:
    超硬材料業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，盈利仍存在較大改善空間：公司超硬材料業(yè)務(wù)2012年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.37億元，同比增長21.86%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利1.45億元，同比增長34.24%。受生產(chǎn)工藝及技術(shù)水平改進(jìn)的推動(dòng)，公司上半年超硬材料業(yè)務(wù)銷售毛利率達(dá)到33.20%，較2011年同期提升了3.06個(gè)百分點(diǎn)。公司近年來傳統(tǒng)超硬材料業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)定增長的同時(shí)，盈利能力也不斷獲得改進(jìn)。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，公司在拓展完善產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，將通過技改及新增壓機(jī)等措施維持人造金剛石業(yè)務(wù)產(chǎn)能穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)產(chǎn)能年復(fù)合增長率將維持在15%左右。雖然人造金剛石價(jià)格呈不斷向下趨勢，但生產(chǎn)工藝的不斷改進(jìn)也使得生產(chǎn)成本不斷下降，公司超硬材料業(yè)務(wù)未來盈利仍存在較大改善空間。
    合金粉及超硬復(fù)合材料項(xiàng)目建成投產(chǎn)，發(fā)展勢頭迅猛
    年產(chǎn)1200萬粒鉆探級超硬復(fù)合材料項(xiàng)目：公司年產(chǎn)1200萬粒地質(zhì)礦產(chǎn)鉆探級超硬復(fù)合材料生產(chǎn)線項(xiàng)目已于2012年5月建成投產(chǎn)，上半年開始釋放了部分產(chǎn)能并取得不錯(cuò)效果。該項(xiàng)目產(chǎn)品主要為煤炭開采用超硬復(fù)合材料，不過也有一小部分為石油鉆探用超硬復(fù)合材料，該項(xiàng)目產(chǎn)品目前銷售均價(jià)為28-30元/粒，石油用產(chǎn)品價(jià)格較高，高達(dá)300元/粒。2012年上半年公司超硬復(fù)合材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4860.47萬元，同比增長44.90%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利1932.41萬元，同比增長111.26%；銷售毛利率達(dá)到39.76%，較上年同期大幅提升12.49個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2012、2013年產(chǎn)量分別為420萬粒、630萬粒。此外，隨著產(chǎn)能逐漸釋放及技術(shù)工藝的完善，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2012年銷售毛利率將達(dá)到37.50%左右。公司該項(xiàng)目可行性研究報(bào)告顯示，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，正常年份可實(shí)現(xiàn)銷售收入57600 萬元，實(shí)現(xiàn)利潤總額14642 萬元。
    年產(chǎn)12000噸預(yù)合金粉項(xiàng)目：該項(xiàng)目投建進(jìn)度較超硬復(fù)合材料項(xiàng)目略晚，不過目前也已建成投產(chǎn)。2012年上半年公司金屬粉末業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5227.63萬元，同比增長28.69%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利2349.35萬元，同比增長115.95%；銷售毛利率達(dá)到44.94%，較上年同期大幅提升18.16個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2012-2014年產(chǎn)量將分別達(dá)到5500噸、9000噸、11000噸，完全達(dá)產(chǎn)后銷售毛利率可能升至35%-40%。公司該項(xiàng)目可行性研究報(bào)告顯示，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，正常年份可實(shí)現(xiàn)銷售收入60000 萬元，實(shí)現(xiàn)利潤總額15924 萬元。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2012～2014 年EPS 分別為0.32 元、0.42 元、0.51 元，對應(yīng)2012～2014 年P(guān)E分別為23.36 倍、17.93 倍、14.63 倍，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定增募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放及市場推廣低于預(yù)期；行業(yè)上游石墨等原料價(jià)格大幅波動(dòng)給公司成本控制帶來較大壓力；人造金剛石行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)。