>> 中投證券-海能達(dá)(002583)海外實際拓展良好,PDT系統(tǒng)市場空間超出預(yù)期-120801
| 上傳日期： |
2012/8/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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我們近期調(diào)研了公司，就公司下半年發(fā)展計劃與管理層進(jìn)行了交流。
上半年DMR終端銷量超預(yù)期，以本幣結(jié)算海外收入實際保持良好增速。
DMR 數(shù)字終端上半年銷量達(dá)5 萬部，去年僅1 萬部，在拉美中東等重要區(qū)域市場取得重要突破。公司自去年下半年調(diào)整產(chǎn)品線后，DMR 產(chǎn)品線已進(jìn)入收獲期。從綜合實力角度看，由于與全球領(lǐng)先公司同步開發(fā)，公司在DMR 產(chǎn)品成熟度方面已經(jīng)僅次于MOTO，居于全球領(lǐng)先地位。
如果海外業(yè)務(wù)按照當(dāng)?shù)乇編沤Y(jié)算，海外業(yè)務(wù)收入實際上有30%左右的增速。預(yù)計下半年隨著歐洲形勢的好轉(zhuǎn)，歐元匯兌損失局面將有所扭轉(zhuǎn)。
PDT 2013年將有可能規(guī)模推廣，系統(tǒng)產(chǎn)品市場空間可能大于市場預(yù)期。
僅從公司中標(biāo)的大慶PDT 3630 萬合同來看，其中系統(tǒng)貢獻(xiàn)其中2/3，并且僅滿足大慶地區(qū)約60-70%的覆蓋。僅以此判斷，我們認(rèn)為PDT規(guī)模推廣后，全國市場能夠達(dá)到每年50 億左右的水平。我們認(rèn)為，在公安行業(yè)單獨建網(wǎng)的情形下，系統(tǒng)的市場規(guī)模將大于終端市場規(guī)模，市場預(yù)期終端及系統(tǒng)市場規(guī)模三七開的數(shù)量關(guān)系實際并不適用于PDT。
到2013 年，公司數(shù)字集群業(yè)務(wù)借助PDT 實現(xiàn)爆發(fā)及毛利提升仍是大概率事件。
模擬產(chǎn)品收入下滑及匯兌損失下半年將有所緩解。受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩影響，上半年模擬產(chǎn)品線收入出現(xiàn)下滑；而海外收入則由于歐元大幅貶值帶來較多匯兌損失。從下半年來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)上述兩因素有望得到緩解。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)測公司2012-2014 年EPS 為0.63 元，0.96 元，1.23 元，對應(yīng)PE 為26X，17X，13X,維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)PDT 推廣進(jìn)度未達(dá)預(yù)期。
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