>> 廣發(fā)證券-西山煤電(000983)上半年凈利潤同比下滑11%,下半年受困煤價下跌-120805
| 上傳日期： |
2012/8/6 |
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來源： |
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作者： |
沈濤 |
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2季度凈利潤環(huán)比下滑37%，源于煤價下跌及期間費用率提升上半年，公司實現(xiàn)每股收益 0.53 元，同比下滑11.2 %。第一季度和第二季度的每股收益分別為0.32 元和0.20 元。2 季度業(yè)績環(huán)比下滑37%，主要由于煤價環(huán)比下跌、期間費用率環(huán)比提升4 個百分點至17%。
上半年綜合煤價同比漲4%，源于銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整
上半年，煤價下行壓力較大，公司銷售各品種價格同比均有所下滑。公司通過提升高價煤的銷售比例，優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，上半年公司銷售綜合均價841 元/噸（不含稅），同比上漲3.97%。
上半年商品煤銷量同比減4%，興縣產(chǎn)量微幅增長
根據(jù)我們測算，上半年公司銷量為1,084 萬噸，同比下降4%。上半年，晉興能源原煤產(chǎn)量793 萬噸（同比僅增加2 萬噸）。按銷量口徑，公司上半年噸煤凈利181 元/噸，同比增長3%；其中興縣噸煤凈利142 元/噸。
預(yù)計下半年綜合煤價環(huán)比降8%，本部噸煤完全成本環(huán)比降9%。
鑒于母公司焦煤集團5 月份和7 月份兩次下調(diào)價格50-100 元/噸，我們預(yù)計公司下半年的煤價將環(huán)比下跌8%。同時，我們預(yù)計公司下半年的噸煤成本也將有所控制。假設(shè)12 年本部的噸煤完全成本同比下降25 元/噸，則下半年的噸煤完全成本環(huán)比下降9%左右。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2012-14 年的每股收益分別為0.86 元、0.96 元和1.11 元；其12 年市盈率為16.5 倍。我們認為業(yè)績確定性不高，給予持有評級。
風險提示內(nèi)容
焦煤價格再次下調(diào)。
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