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 報告摘要： 
    單季業(yè)績環(huán)比表現(xiàn)不佳。2季度收入環(huán)比下降5%，利潤環(huán)比下滑37%， 單季實現(xiàn)EPS0.21 元，較上一季度減少0.11 元，由于經濟改善的前景不明朗，預計3 季度可能仍處于經營困難期。 
    回款能力下降，庫存水平增加。公司每股經營活動現(xiàn)金流為0.45 元， 較去年同期下降38.3%，應收賬款增長89%，表明銷售狀況不佳，回款效率下降。此外，企業(yè)庫存水平上升，但仍在保產的可控范圍內。  煤炭價格顯漲實跌，仍有一定調整壓力。公司煤炭綜合售價為841 元/噸，較去年上漲3.97%，實際均價體現(xiàn)上漲可能源于下水煤量增加，運費計入了產品售價中。分種類看，焦煤、肥煤、瘦煤及原煤價格分別下跌了4%、3%、4%和29%，但與去年下半年相比，焦煤和肥煤均價小幅上漲15 元/噸和5 元/噸，氣精煤和原煤下跌了11 元/ 噸和94 元/噸，預計后期非主力煤調整壓力仍大于優(yōu)質精煤。  煤炭產銷量小幅增加，收入基本持平。預計公司原煤產銷量分別為1518 萬噸和1189 萬噸，分別增加了6%和5%，各類精煤量同比均有一定下降，而洗混煤和氣精煤占比有所上升。
     興縣斜溝量價齊升，貢獻明顯提高。公司增量仍來自興縣項目，上半年產銷量分別為793 萬噸和566 萬噸，綜合售價與噸煤凈利分別同比提高了71 元/噸和20 元/噸，權益利潤達到6.4 億元，對應EPS0.2 元。預計下半年量能環(huán)比提高，全年可達1800 萬噸，貢獻EPS 約0.41 元。  維持"增持"評級。不考慮臨汾公司并表的影響下，下調未來3 年EPS 為0.9 元、1.03 元和1.27 元，公司中長期價值突出，但短期處于經營低谷期，煤價下跌壓力尚存，我們維持"增持"評級。