>> 國元證券-荃銀高科(300087)行業(yè)處于去庫存階段-120727
| 上傳日期： |
2012/7/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
周家杏 |
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投資要點：
行業(yè)去庫存導(dǎo)致大型企業(yè)業(yè)績大幅下滑。隨著新的《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法》如期頒布以及原有種子企業(yè)生產(chǎn)許可證、經(jīng)營許可證的即將到期（2012年 9月 25日到期） ，許多中小型企業(yè)即將面臨不準從事生產(chǎn)或經(jīng)營種子業(yè)務(wù)， 又加上近幾年中國種子行業(yè)一直處于供大于求格局，企業(yè)的種子庫存較高。在產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)市場環(huán)境雙重壓力的背景下，中小型種子企業(yè)大量拋售庫存種子在所難免，行業(yè)進入一個惡性的價格競爭狀態(tài)，而種子行業(yè)市場監(jiān)管體系不健全、監(jiān)管力度不夠又進一步加劇了行業(yè)的惡性競爭。在這個過程中，為了維護品牌地位以及價格體系，大型企業(yè)采取穩(wěn)定價格策略，這也就造成了大型企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。
行業(yè)基本面決定公司短期業(yè)績增長乏力。我們認為，公司目前面臨的經(jīng)營困境如下：1、種子行業(yè)目前處于傾銷去庫存階段，這是所有種子企業(yè)面臨都最大經(jīng)營困境；2、核心品種生命周期有縮短趨勢，營銷推廣作用越來越大。眾所周知，由于農(nóng)作物品種育種相對粗放，品種審定后推廣過程中面臨中種植資源都流失、 其他盜版品種沖擊以及地方政府保護當(dāng)?shù)仄髽I(yè)等一系列風(fēng)險，從而造成新品種生命周期縮短。由于品種同質(zhì)化嚴重，對于農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，品種固然重要，但營銷對銷量的拉動作用越來越大。目前，公司都投資亮點主要有：1、國內(nèi)種子市場低迷，公司有望加大出口業(yè)務(wù)力度，因此出口業(yè)務(wù)增速有望加大；2、近期美國干旱導(dǎo)致國際農(nóng)產(chǎn)品價格一路走高，受此影響，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品有望持續(xù)上升，種子行業(yè)受益顯著；3、新產(chǎn)品（新品種新兩優(yōu) 223、新兩優(yōu) 343、新兩優(yōu) 901）有望放量增長，彌補新兩優(yōu) 6號市場下滑。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計 12/13/14 年公司實現(xiàn) EPS 為0.23/0.30/0.43元。結(jié)合當(dāng)前股價（2012-07-24日收盤價 16.47元） ，估值合理?？紤]到種子行業(yè)未來前景廣闊、行業(yè)去庫存后龍頭企業(yè)受益以及公司整合效應(yīng)都逐步顯現(xiàn)，我們給予公司中長期“推薦”投資評級。
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