>> 財通證券-金新農(nóng)(002548)飼料銷量增長不成問題,成本上漲是最大壓力-120806
| 上傳日期： |
2012/8/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊琪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布 2012 年半年度財務(wù)報告，報告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.18 億元，同比增長34.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤0.32 億元，同比增長29.84%；實(shí)現(xiàn)稀釋每股收益0.23 元。
1、飼料銷量增長符合預(yù)期，未來飼料銷量增長有望加速
今年上半年公司飼料銷量同比增長超過 30%，遠(yuǎn)高于去年同期14%左右的增速水平。這主要是由于下游生豬存欄量提升帶來飼料需求提升，公司銷售投入加大和銷量模式改變推動產(chǎn)品銷售，哈爾濱、上海和長沙等地產(chǎn)能釋放緩解公司產(chǎn)能瓶頸?？紤]到公司在前期料領(lǐng)域具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢，豬飼料工業(yè)化率水平提升和中小企業(yè)加速退出市場，以及未來公司產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放，我們認(rèn)為未來幾年公司飼料銷量保持30%以上的復(fù)合增速將是常態(tài)。
2、成本控制得力，毛利率短期仍有壓力，但未來有望回升
今年上半年，在主要原材料玉米價格同比上漲了12%的基礎(chǔ)上，公司飼料業(yè)務(wù)綜合毛利率水平僅下降了約0.73 個百分點(diǎn)。上半年公司教槽料毛利率水平已經(jīng)回升至17%左右，較去年同期提升了約1.5 個百分點(diǎn)。據(jù)公司管理層介紹，上半年公司已經(jīng)數(shù)次對飼料產(chǎn)品提價，逐步轉(zhuǎn)嫁原材料成本壓力。同時，加大了對于部分價格看漲原材料的采購力度，這些措施部分緩解了公司的成本壓力。進(jìn)入下半年，由于豆粕、魚粉等原材料價格快速上漲，且玉米價格仍處于漲勢之中，預(yù)計公司下半年飼料業(yè)務(wù)毛利率水平仍有壓力。不過，考慮到主要原材料（玉米、豆粕等）價格明年有望進(jìn)入下行通道，我們認(rèn)為公司明年毛利率水平繼續(xù)提升概率較大。
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