>> 齊魯證券-煤氣化(000968)業(yè)績暫入低谷期,靜待2013年業(yè)績大反轉(zhuǎn)-120807
| 上傳日期： |
2012/8/7 |
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增持（下調(diào)） |
作者： |
劉昭亮 |
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投資要點(diǎn)
公司于 8 月6 日公布了2012 年中期報告：報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.86 億元，同比增加20.15%；利潤總額0.34 億元，同比下降80.31%；凈利潤-0.5 億元，同比下降151.81%；每股收益-0.097 元，同比下降151.81%；凈資產(chǎn)收益率-1.61%，同比下降4.76%。其中，一、二季度EPS 分別為0.077 元、-0.174元，二季度環(huán)比下降325.97%。業(yè)績大幅下滑的主要原因是：（1）上半年國內(nèi)需求大幅降低導(dǎo)致二季度煤炭、焦炭價格大幅下跌；（2）第一焦化廠關(guān)停后，期間費(fèi)用大幅增加。
二季度煤炭價格大幅下跌，最大跌幅達(dá)到30%，導(dǎo)致煤炭毛利率從去年同期的56%下滑至38%，但仍然有相對較好的盈利水平。另外，根據(jù)公司公告，繼4 月份第一焦化廠關(guān)停之后，8 月底第二焦化廠關(guān)停將減少焦炭產(chǎn)量約 31 萬噸，焦炭利潤比同期減虧約 3700 萬元，煤矸石熱電廠關(guān)停將減虧1000 萬元。
但同時將產(chǎn)生大量資產(chǎn)減值損失，2012 年無疑是公司業(yè)績的低谷期。我們認(rèn)為，在此背景下，全年成本、銷售管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失將盡量較大化，為明后年業(yè)績輕裝上陣做準(zhǔn)備。
2013 年公司進(jìn)入純煤企行列，產(chǎn)能進(jìn)入高速釋放周期。目前公司擁有四個在產(chǎn)和三個在建礦井，全部為焦煤。在產(chǎn)的四個礦井核定產(chǎn)能334 萬噸，產(chǎn)能基本穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)。未來產(chǎn)量的增長點(diǎn)在于新建和改擴(kuò)建礦井陸續(xù)投產(chǎn)：其中靈石花苑煤業(yè)（70%、90 萬噸）、蒲縣華勝煤業(yè)（70%、90 萬噸）和龍泉礦（42%、500 萬噸）將在2012~2014 年陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期，成長的連續(xù)性較好。另外，焦化業(yè)務(wù)關(guān)停后，拖累公司業(yè)績成為歷史，公司正在尋求新煤炭資源為員工分流，整體盈利能力將得到大幅提高。
我們預(yù)測煤氣化 2012~2014 年歸屬于母公司凈利潤為-1.51 億元、4.94 億元和7.01 億元。對應(yīng)EPS 分比為-0.29 元、0.96 元和1.36 元，同比變化-173.49%、425.32%和41.81%。雖然目前公司暫時處于虧損狀態(tài)，但考慮到公司明后年業(yè)績以及大股東背景，降低公司評級至“增持”，目標(biāo)價15.42~16.36 元。
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