>> 海通證券-久立特材(002318)半年報點評：高端產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放,提升毛利水平-120807
| 上傳日期： |
2012/8/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉彥奇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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久立特材上半年業(yè)績穩(wěn)定增長，同比增長21.38%。公司作為能源裝備的配套企業(yè)，借助各募投項目投產(chǎn)，高品質(zhì)特種合金等高附加值產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放成為公司盈利增長點。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.88億元，同比增長17.11%；營業(yè)利潤0.87億元，同比增長15.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.74億元，同比增長21.38%；按現(xiàn)有股本3.12億股計算，實現(xiàn)基本每股收益0.24元?？鄢墙?jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.69億元，非經(jīng)常性損益項目主要是得到了計入當期損益的政府補助367萬元以及由于公司采用同一控制合并了湖州久立管件有限公司，其期初至購買日的凈利潤284萬元計入非經(jīng)常性損益。
公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.89億元，同比增長10.34%，環(huán)比增長15.03%。收入增長主要是來自季節(jié)性需求釋放以及阿曼3.67億元大訂單的繼續(xù)執(zhí)行。公司一季度該合同已確認銷售收入8829.18萬元，報告期內(nèi)實現(xiàn)銷售收入2.18億元，即二季度實現(xiàn)銷售收入達1.29億元。在營業(yè)收入環(huán)比增長15.03%的情況下，公司二季度營業(yè)利潤環(huán)比增長51.51%，主要是由于各募投項目投產(chǎn)后，高附加值產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品毛利率有所回升。
分地區(qū)來看，上半年公司主營業(yè)務境外收入占比有所提高。主營業(yè)務收入共12.40億元，其中8.12億元來自國內(nèi)，占65.5%；4.28億元來自境外，占34.5%，國外銷售收入比例較之前年度有明顯提高（圖1）。報告期內(nèi)，境外銷售產(chǎn)品毛利率達19.10%，同比增加了5.41個百分點；國內(nèi)銷售產(chǎn)品毛利率為20.92%，同比增加了2.14個百分點。
報告期內(nèi)，公司主營產(chǎn)品綜合毛利率20.29%，同比增加了2.62個百分點。公司的主營業(yè)務收入主要來自無縫管和焊接管的銷售，上半年無縫管營業(yè)收入約占主營業(yè)務收入的47.35%，焊接管約占44.90%。其中，無縫管毛利率22.00%，同比增加了1.67個百分點；焊接管毛利率19.48%，同比增加了4.32個百分點。報告期內(nèi)，公司募投項目產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)務規(guī)模穩(wěn)定增長，無縫管和焊接管銷售數(shù)量分別同比增長12.31%和28.29%；盡管產(chǎn)品市場價格下降趨勢明顯，但公司由于高品質(zhì)的特種合金等高附加值產(chǎn)品銷售比例的提高，提升了產(chǎn)品平均銷售價格，毛利率有所上升。
公司其他財務指標正常。報告期內(nèi)，公司期間費用率為11.93%，同比上升了1.91個百分點；其中，管理費用比上年同期增加了2685萬元，主要是公司加大技術研發(fā)特別是核電管的研發(fā)投入導致科研費用大幅上升。另外，受二季度已銷售但未到收款期的大額訂單影響，公司應收賬款大幅增長了121.83%。
公司擬募投項目近兩年內(nèi)對業(yè)績沒有影響。公司擬公開發(fā)行可轉換公司債券，發(fā)行規(guī)模不超過5.2億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金將全部用于公司"年產(chǎn)2萬噸LNG等輸送用大口徑管道及組件項目"和"年產(chǎn)1萬噸原油、天然氣、液化天然氣管道輸送設施用特殊鋼與鈦合金復合管項目"。兩個項目分別投資3.45億元和1.53億元。由于擬募投項目需要兩年的建設期，對2012年和2013年公司業(yè)績沒有影響。
業(yè)績預測和投資評級。隨著募投項目產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品盈利能力回升，公司業(yè)績將有所上升。我們預測，2012-2013年公司每股收益分別為0.48元和0.59元。6個月目標價13.80元，對應2012年和2013年的市盈率分別為29倍和23倍。綜合考慮，給予公司"增持"投資評級。
風險提示。（1）原材料價格波動的風險；（2）募投項目產(chǎn)能釋放若不達預期，可能影響公司未來盈利能力。
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