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    2012 上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-63.4%，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入15.23 億元，同比下降21.7%；其中水泥收入14.5 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.49 億元，凈利潤(rùn)1.06 億元，同比分別增長(zhǎng)-22.3%、-62.1%、-63.3%。每股收益0.12 元，二季度單季度0.05元，低于一季度。庫(kù)存看，7 億元，環(huán)比一季度繼續(xù)上升。
    量?jī)r(jià)齊跌、管理費(fèi)用率上升是利潤(rùn)下滑主因：報(bào)告期公司水泥銷量482 萬(wàn)噸，同比下降14.01%，水泥平均售價(jià)同比下降9.65%。毛利率24.1%，同比、環(huán)比下滑7.4、1.6 個(gè)百分點(diǎn)。凈利率7%，同比、環(huán)比下滑7.9、1.5 個(gè)百分點(diǎn)。單季度噸毛利62.8 元，單季度噸凈利17.4 元，環(huán)比下滑10.8 元。累計(jì)噸毛利、噸凈利分別為72.6、22.1 元。上半年累計(jì)噸銷售費(fèi)用、噸管理費(fèi)用、噸財(cái)務(wù)費(fèi)用為11.2、22.9、7.1 元，同比上升2.5、6.3、-2.0 元。管理費(fèi)用的上升預(yù)計(jì)部分來(lái)自于募投項(xiàng)目的建設(shè)與未達(dá)產(chǎn)帶來(lái)的費(fèi)用開(kāi)銷。
    募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能還未獲批。公司混凝土業(yè)務(wù)毛利率11.3%，同比下降11.2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于市場(chǎng)需求不旺、河沙、碎石等材料價(jià)格的上漲。
    公司新增加的管樁業(yè)務(wù)毛利率為-61.48%。募投項(xiàng)目累計(jì)虧損469億元。公司擬新建2×10000t/d新型干法線，目前尚未獲得國(guó)家發(fā)改委審批同意。
    關(guān)注四季度的需求復(fù)蘇，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    公司面向粵東、珠三角、福建區(qū)域。珠三角競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，粵東區(qū)域相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)入7月以來(lái)，我們觀察到粵東區(qū)域有一些項(xiàng)目啟動(dòng)，這些是好的信號(hào)，如果能持續(xù)到8月到四季度，則景氣從底部走出來(lái)的概率較大。對(duì)手油坑線5000t/d的投產(chǎn)對(duì)公司的上半年的情形造成一定的壓力。但若600萬(wàn)噸左右的落后產(chǎn)能能得到一定的淘汰，則供需有望達(dá)到新平衡。公司預(yù)計(jì)2012 年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期下降幅度在60%—90%之間。假設(shè)新線未批的情況下，我們預(yù)測(cè)2012-2014年EPS為0.25、0.36、0.44元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求低于預(yù)期。