>> 安信證券-久立特材(002318)2012年中報點評：焊管盈利底部反轉,海外開拓初見成效-120807
| 上傳日期： |
2012/8/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
衡昆 |
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報告摘要：
公司2012年上半年業(yè)績符合預期：實現(xiàn)營業(yè)收入12.9億元，同比增長17%；營業(yè)利潤8735萬元，同比增長15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7357萬元，同比增長21%；每股收益0.24元。公司預計1-9月凈利潤同比增長20-40%。
公司業(yè)績增長來源于：（1）銷量增長：無縫管、焊接管銷量分別同比增長12%、28%；（2）隨著募投項目產(chǎn)能的逐步釋放，公司產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，盈利能力增強，如阿曼油氣輸送管3.67 億元的大單、3000噸鎳基油井管上半年分別貢獻凈利潤1749、1292萬元。（3）上半年公司原材料采購單價平均下降11%，但產(chǎn)品平均單價反而略有上升，使得毛利率同比提升2.6%，這一方面是由于高端產(chǎn)品銷售比例提高，另一方面，在原材料價格下跌周期中，由于訂單模式和公司較強的溢價能力，產(chǎn)品均價仍能維穩(wěn)。
公司總體業(yè)績平穩(wěn)增長，但業(yè)績的構成卻發(fā)生較大的變化：（1）焊接管底部反轉，無縫管維持平穩(wěn)：焊管收入同比增長39%，毛利率同比提升4.3%，是上半年業(yè)績增量貢獻的主力軍，而無縫管相對平穩(wěn)，除了大單確認的影響外，下游行業(yè)石油天然氣的景氣程度強于電力投資也是重要原因；（2）募投項目盈利差異明顯： 1萬噸大口徑油氣輸送管、 3000噸鎳基油井管上半年分別貢獻凈利潤1749、1292萬元，而公司超超臨界管卻面臨著盈利能力大幅的下滑，目前超超臨界管的生產(chǎn)線主要用來生產(chǎn)傳熱管；（3）海外市場開拓見成效，國內市場平穩(wěn)：上半年國外市場的收入達到4.3億元，同比翻番，占比也提升至34.5%，經(jīng)過長期的耕耘后，公司海外市場的渠道已經(jīng)打開，取得了諸如阿曼油氣管和核電管的大單。
公司短期的業(yè)績增長仍將主要來源于大單的供貨，下半年除阿曼油氣管、鎳基油井管持續(xù)供貨外，核電管、鈦管下半年也將進入收獲期。公司長期的業(yè)績增長除可轉債募投項目外，若9月份出臺的超超臨界管反傾銷調查的終裁結果對國外企業(yè)征收高額反傾銷稅，那么公司的超超臨界管盈利有望迎來底部復蘇。
預測公司2012-2014年的EPS分別為0.51/0.67/0.81元,對應PE為24,18,15倍。維持公司“增持-A”的投資評級，目標價14元。
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