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    事件：公司發(fā)布半年報(bào)，2012 年1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.2 億元，同比增長(zhǎng)52.2%，歸屬母公司凈利潤(rùn)3842 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)85.8%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.47 元。
    投資要點(diǎn)：
    1、政策加速需求釋放。煤礦安全政策限期執(zhí)行無(wú)疑加速了行業(yè)需求的釋放，上半年公司共實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)產(chǎn)品銷(xiāo)售184 套(其中非煤產(chǎn)品7 套)，同比大增65.8%。凈利潤(rùn)增幅大于收入的原因主要是，1）煤礦類系統(tǒng)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)68.3%(6030 萬(wàn)元)，使得軟件退稅達(dá)到604 萬(wàn)元；2）利息收入增至440 萬(wàn)元。因此，凈利率提升至31.8%，上升5.7%。
    2、下半年仍是政策推動(dòng)期。井下安全避險(xiǎn)“六大系統(tǒng)”的部署仍將在下半年完善，安全生產(chǎn)“十二五”規(guī)劃則強(qiáng)化了政策執(zhí)行力度，行業(yè)需求的釋放預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)。不過(guò)，由于煤炭需求放緩，1）部分小煤礦復(fù)產(chǎn)可能推后，2）煤企利潤(rùn)下降或?qū)⒂绊懓踩M(fèi)用的提取(大煤礦噸費(fèi)用一般在25-50 元)，所以行業(yè)面臨一定壓力。我們認(rèn)為，下半年政策推進(jìn)將是主導(dǎo)因素，部分產(chǎn)品的需求集中釋放將持續(xù)。
    3、成長(zhǎng)空間依然較大。公司主要產(chǎn)品，煤礦安全監(jiān)控系統(tǒng)、井下人員定位系統(tǒng)、瓦斯安全相關(guān)產(chǎn)品，潛在的市場(chǎng)空間仍較大，并積極向非煤礦山領(lǐng)域擴(kuò)張。其中，礦用安全監(jiān)控系統(tǒng)將以更新為主，估計(jì)市場(chǎng)規(guī)模~15 億元；人員定位系統(tǒng)普及率有待提高，計(jì)入非煤礦山(按1 萬(wàn)個(gè))，市場(chǎng)至少在50 億元；瓦斯安全相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)空間估計(jì)有~30 億元。較公司目前的收入規(guī)模，其成長(zhǎng)空間依然較大。
    4、競(jìng)爭(zhēng)力有待強(qiáng)化。公司目前的收入主要在西南地區(qū)(上半年占46%)，而在煤礦主產(chǎn)區(qū)的山西、內(nèi)蒙和新疆等不足。從行業(yè)主要參與者來(lái)看，煤科院重慶分院、天地(常州)自動(dòng)化股份等國(guó)家隊(duì)實(shí)力雄厚，公司的競(jìng)爭(zhēng)力有待加強(qiáng)。管理制度靈活、管理層對(duì)行業(yè)理解深刻是公司的優(yōu)勢(shì)，下半年公司仍將加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)管理(應(yīng)收款等)，執(zhí)行“321”發(fā)展規(guī)劃，以維持其較高的盈利水平。
    首次給予公司 “推薦-A” 評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年， EPS 分別為1.13 元、1.56 元和1.93 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)P/E 分別為24X、18X 和14X。
    明確的政策驅(qū)動(dòng)是公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的重要保障，下半年盈利值得期待，目前的估值具有提升空間，首次給予公司評(píng)級(jí) “推薦-A”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）煤礦FAI 大幅下降；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。