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 一、事件概述
    8月8日，公司發(fā)布了2012年中報(bào)，1-6月營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)40.47億、2.57億元，同比分別增長(zhǎng)38.30%、50.74%，基本每股收益0.41元。同時(shí)公司預(yù)告2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間為50%--70%。
    二、分析與判斷
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，Q2保持穩(wěn)定增長(zhǎng)上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)38.30 %，其中二季度增長(zhǎng)29.66%，相較一季度34%的增速有所下滑，但毛利率提升顯著，毛利率由去年同期的15.47 %提升至16.32%，提高0.85個(gè)百分點(diǎn)，二季度毛利率也相較一季度提升1.17個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用控制效果良好，凈利潤(rùn)率同期提高0.81個(gè)百分點(diǎn)。
    復(fù)制營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)模式成效顯著，省外收入增長(zhǎng)151.88 %上半年公司省外實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25億元，同比增長(zhǎng)151.88 %。華北、中南、西南都獲得大幅增長(zhǎng)，收入分別同期增長(zhǎng)95%，118%，121%。公司已累計(jì)設(shè)立25家分公司，全國(guó)區(qū)域布局日趨完善，可復(fù)制的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)模式成效顯著。
    管理體系建設(shè)見效，盈利能力繼續(xù)提升
    公司加強(qiáng)管理體系建設(shè)成效顯著，全面實(shí)施材料集中采供體系，上半年毛利率、凈利率同期提高0.85個(gè)百分點(diǎn)、0.81個(gè)百分點(diǎn)，分業(yè)務(wù)看，公裝效果尤其顯著，毛利率同期提高0.95個(gè)百分，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率也提高5.12個(gè)百分點(diǎn)。
    大力開拓公裝業(yè)務(wù)，公裝、幕墻、精裝修三叉星結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)既快且穩(wěn)
    受房地產(chǎn)調(diào)控的影響，公司加大對(duì)公裝開拓力度，公裝飾收入增長(zhǎng)39.91%，設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)74.51%的增長(zhǎng)，幕墻增長(zhǎng)13.28%。上半年新簽訂單61.46億元，同比略增3.42%,住宅精裝修下降36%，而公裝、幕墻訂單分別增長(zhǎng)20%，43%，有效抵消了住宅精裝修的下滑。公裝、幕墻、精裝修三叉星業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)既快且穩(wěn)，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。
    下半年積極推進(jìn)再融資進(jìn)程，通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)企業(yè)二次發(fā)展
    公司上半年公司債券已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)審核，下半年將擇機(jī)發(fā)行，并推進(jìn)股票增發(fā)，進(jìn)一步延伸裝飾產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建大裝飾構(gòu)局，為公司進(jìn)一步做大、做強(qiáng)夯實(shí)基礎(chǔ)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為7.53億、11.13億、16.10億元，同比增長(zhǎng)68％、48％、45％，全面攤薄后EPS分別為1.19元、1.76元、2.54元。維持給公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35元，對(duì)應(yīng)2013年EPS、20倍PE。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。