>> 廣發(fā)證券-金洲管道(002443)中報點評：業(yè)績超預期,產(chǎn)能釋放和新募投項目有望助推業(yè)績高增長-120807
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮剛勇 |
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中報l業(yè)績超預期，“三箭齊發(fā)”助推公司業(yè)績高增長2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入154316.13 萬元，同比增長17.75%；營業(yè)利潤5672.35 萬元，同比增長95.23%；利潤總額5702.54 萬元，同比增長58.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4891.11 萬元，同比增長68.25%%；基本每股收益0.17 元，超過我們的預期0.12 元，2012Q2 的EPS 為0.11 元。
（1）中海金洲扭虧為盈、高頻直縫焊管大訂單確認收入和綜合毛利率大幅提升共助凈利潤同比增長近七成、環(huán)比接近翻番。（2）產(chǎn)品結構優(yōu)化、毛利率提升和有效控制期間費用大幅提升公司盈利能力。
變更后的募投項目有望顯著提升公司盈利能力
公司擬變更募投項目為“年產(chǎn)20 萬噸高等級石油天然氣輸送用螺旋焊管項目”，投資額擴大至5.93 億元，產(chǎn)能規(guī)模增加2/3，裝備技術水平大幅提高，產(chǎn)品規(guī)格和品質(zhì)將提升。項目定位于油氣高壓長輸管線輸送等高端工程，能夠滿足油氣管網(wǎng)建設中對鋼管強度、壁厚和耐腐蝕性的要求。預計2013 年底投產(chǎn)，項目達產(chǎn)可實現(xiàn)噸鋼管單價6728 元/噸、噸鋼管凈利446 元/噸、銷售凈利率6.63%。公司2011 年鋼管的噸鋼管單價5547 元/噸、噸鋼管凈利115 元/噸、銷售凈利率2.07%。由此可見，變更后的募投項目有望顯著提升公司盈利能力。
收購和募投項目順應油氣管網(wǎng)和特高壓建設需求，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化“十二五”，我國將迎來能源管網(wǎng)建設高峰，到2015 年，我國油氣輸送管總長度將達14 萬公里，年復合增長率超過12%；同時，特高壓建設將會加速，并建成“三縱三橫”的骨干輸電網(wǎng)，用管總需求量約200 萬噸。公司積極布局相應生產(chǎn)線：公司收購張家港珠江鋼管51%股權，其年產(chǎn)12 萬噸石油天然氣輸送JCOE 生產(chǎn)線填補了公司在直縫埋弧焊管領域的空白。同時，公司變更募投項目為“年產(chǎn)20 萬噸高等級石油天然氣輸送用螺旋焊管項目”，產(chǎn)品規(guī)格和品質(zhì)大幅提升，能夠滿足高等級油氣輸送用管需求。之前，公司年產(chǎn)8 萬噸高頻直縫焊管已投產(chǎn)，上半年實現(xiàn)銷量1.72 萬噸，公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化。
盈利預測與估值：預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.34 元、0.44 元、0.56 元，按照2012 年8 月7 日最新的收盤價7.43 元計算，對應2012-2014年的PE 分別為21.87X、16.98X 和13.26X，維持公司“買入”評級。
風險提示：1、油氣管行業(yè)競爭加劇，毛利率可能出現(xiàn)下滑；2、原料價格大幅上升，公司成本控制風險加大。
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