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上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)38%
    2012 年上半年完成主營(yíng)收入2.82 億元，與去年同期增長(zhǎng)36.54%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.48 億元，同比增38%，EPS 為0.3 元。二季度收入較一季度環(huán)比提升29.68%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)117.65%，毛利率也從1 季度的20%提高到25.81%。二季度公司產(chǎn)品銷量和價(jià)格都有所上升，其中硬盤驅(qū)動(dòng)器用磁體和汽車用磁體收入分別同比增加 54%和91%。但綜合毛利率降低了1.77%，其中光盤驅(qū)動(dòng)器用磁體下降3%，汽車用磁體下降5.9%，主要是產(chǎn)品價(jià)格漲幅低于原材料價(jià)格上漲。此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，今年為-973 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)了近20%凈利。
    募投項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，但達(dá)產(chǎn)時(shí)間推后
    公司募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)并貢獻(xiàn)利潤(rùn)，高精度、高潔凈度硬盤用粘結(jié)釹鐵硼磁體擴(kuò)建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益1026 萬(wàn)元，高性能汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體擴(kuò)建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益302 萬(wàn)元。達(dá)兩個(gè)項(xiàng)目在11 年底已經(jīng)分別釋放了51%和29%的產(chǎn)能，當(dāng)年新增產(chǎn)量分別為307 和57 噸。但3 月5 日公司公告推遲了募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)時(shí)間至13 年6 月30 日，達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能將分別達(dá)到600 噸和200 噸，還有293 和143噸的產(chǎn)量會(huì)陸續(xù)釋放。產(chǎn)能的逐步釋放將帶動(dòng)今年和明年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
    超募資金投資的釤鈷、熱壓磁體及微晶磁粉項(xiàng)目推動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司計(jì)劃投資2,600 萬(wàn)元、3,800 萬(wàn)元建設(shè)年產(chǎn)200 噸釤鈷磁體項(xiàng)目和年產(chǎn)300噸熱壓釹鐵硼磁體項(xiàng)目，已經(jīng)開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)14 年1 季度末投產(chǎn)。計(jì)劃投資4000 萬(wàn)元合資建設(shè)的600 噸微晶磁粉項(xiàng)目，預(yù)計(jì)14 年投產(chǎn)。三個(gè)超募項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入3.7 億元，利潤(rùn)0.83 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    存在上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響公司成本；募投項(xiàng)目市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
    給予 “謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)
    考慮到永磁材料推廣應(yīng)用普及，下游需求依然旺盛，公司在國(guó)內(nèi)粘結(jié)釹鐵硼磁體市場(chǎng)的地位，未來(lái)募投和超募項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，以及高毛利率汽車用磁體產(chǎn)品收入占比提升，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)12~14 年的EPS分別為0.91、1.13 和1.33 元。