>> 安信證券-上海電力(600021)半年度業(yè)績點評：電量下降拖累公司業(yè)績-120809
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張龍 |
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報告關(guān)鍵點：
電量較低是業(yè)績偏低原因，上半年業(yè)績上升的主要原因來自于投資收益增加公司存在較多后續(xù)項目，成長性出色
維持“增持-A”投資評級
報告摘要：
公布半年報：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入71.4億元，同比下降19.9%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.6億元，同比上升26.3%；實現(xiàn)利潤總額4.5億元，同比上升20.9%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.1億元，同比上升67.1%；實現(xiàn)基本每股收益0.1428元，低于市場預期。
電量較低為業(yè)績偏低原因：公司二季度實現(xiàn)每股收益0.06元，較一季度減少0.02元，主要原因在于需求弱和機組檢修導致的發(fā)電量下降；盡管公司上網(wǎng)電價經(jīng)歷上調(diào)，但上半年發(fā)電量的同比大幅下降15.22%使得公司上半年發(fā)電營業(yè)收入同比下降10.4%，其中二季度合并口徑營業(yè)收入同比下降27.3%，環(huán)比下降23.3%；2011年底實現(xiàn)的小機組全部關(guān)停使得公司供電煤耗同比下降8.69克/千瓦時，與此同時公司入爐標煤價格同比下降0.8%左右，使得公司單位燃料成本同比有所下降，發(fā)電營業(yè)利潤率同比增加2.7個百分點；隨著下半年合同煤比例的提升和市場煤炭價格的進一步下降，預計單位發(fā)電毛利有望進一步提升；
投資收益增加為業(yè)績上升主要原因：受參股公司電價上調(diào)、燃料成本下降影響，參股公司利潤增加，公司投資收益同比增加1.3億元，上升50%，是公司業(yè)績上升的主要原因；受益于小機組關(guān)停和上網(wǎng)電價提升，母公司虧損有所減少，今年貢獻凈利潤同比減虧約4300萬元；
后續(xù)項目充足：公司儲備有較多后續(xù)項目，包括淮滬煤電二期、漕涇二期、閔行燃氣等，除此之外，公司計劃通過增發(fā)收購股東核電資產(chǎn)并補充流動資金，擬收購資產(chǎn)盈利能力出色，儲備項目及擬收購資產(chǎn)將為公司帶來新的成長點。
維持“增持-A”投資評級：假定資產(chǎn)注入2013年完成，今年煤炭價格同比下降2%，利用小時同比下降6%，2013年煤炭價格同比下降2%，利用小時不變；考慮到公司小機組關(guān)停后目前的賬面價值，假定2012年-2014年年計提資產(chǎn)減值損失1.77億元，與2011年持平，預計公司2012年-2014年EPS為：0.31元、0.44元和0.45元，對應PE為16.5倍、11.9倍和11.4倍，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價6.6元。
風險提示：煤炭價格下降幅度低于預期；利用小時大幅下降；增發(fā)延后；資產(chǎn)減值損失計提；電價下調(diào)等；
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