>> 平安證券-航空動力(600893)半年報點(diǎn)評：業(yè)績低于預(yù)期,長期依舊看好-120810
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
大?。?/td>
| 263KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉國際 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)
凈利潤同比減少 17.91%，低于市場預(yù)期
2012 年上半年公司營業(yè)收入為27.09 億元，同比減少15.47%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.12 億元，同比減少19.21%；歸屬于母公司所有者凈利潤0.98 億元，同比減少17.91%；攤薄EPS 為0.09 元。公司收入與利潤增長低于市場預(yù)期。
公司綜合毛利率為 14.86%，同比提高2.48 個百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率為10.21%，同比提高2.5 個百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為，秦嶺列裝減少、非航業(yè)務(wù)競爭力弱是下降主因
公司上半年航空發(fā)動機(jī)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入 16.90 億元，同比下降3.30%，我們認(rèn)為，秦嶺發(fā)動機(jī)新列裝數(shù)量降低是主要原因。非航空產(chǎn)品及貿(mào)易收入3.73億元，同比下降56.86%，我們認(rèn)為，主要是因?yàn)楣痉呛疆a(chǎn)品競爭力不強(qiáng)，并受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷的影響；未來公司將逐步清理一些競爭弱的非航產(chǎn)品，將可加強(qiáng)公司盈利能力。出口轉(zhuǎn)包收入6.46 億元，同比增長9.09%，主要是公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)與航空發(fā)動機(jī)密切相關(guān)，公司有較強(qiáng)競爭力的原因。
航空發(fā)動機(jī)專項(xiàng)+資產(chǎn)整合趨勢，將保障公司長期成長
據(jù)報道國家將在“十二五”期間對航空發(fā)動機(jī)進(jìn)行重大投入，以使其發(fā)展更上新臺階。預(yù)計(jì)航空發(fā)動機(jī)將能奮追世界先進(jìn)，長期發(fā)展與產(chǎn)量將獲保障。
世界各國的航空發(fā)動機(jī)公司都呈現(xiàn)高度整合局面。國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)進(jìn)行整合是必然趨勢。我們認(rèn)為，公司2011 年9 月雖然中止重大資產(chǎn)重組，但公司仍是中航工業(yè)航空發(fā)動機(jī)整合的唯一平臺，資產(chǎn)重組計(jì)劃仍將重啟。
QC/D280 放量將可提供公司短中期穩(wěn)定成長
公司 QC280 為唯一用于大型軍艦的30MW 級國產(chǎn)燃機(jī)，在近年海軍大發(fā)展的背景下，將可獲得巨大成長空間。QD280 為陸用型，可用于天然氣管道、發(fā)電站等，目前該市場基本全部為國外產(chǎn)品，替代空間較大。預(yù)計(jì)公司該型燃機(jī)2013年可達(dá)產(chǎn)，以40 臺/年產(chǎn)能計(jì)算，則可提供18 億元/年的收入潛力。
預(yù)計(jì)公司長期穩(wěn)定成長趨勢不變，維持“推薦”評級
我們預(yù)計(jì)，公司 2012-2014 年EPS 分別為0.28、0.36 與0.47 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為42、32 與24 倍。公司長期穩(wěn)定成長趨勢不變，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示 1，資產(chǎn)重組進(jìn)度延遲風(fēng)險；2，產(chǎn)品研發(fā)不順利風(fēng)險。
|
|
