>> 國泰君安-光迅科技(002281)競爭激烈導致規(guī)模與利潤雙降-120810
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
楊昊帆 |
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此報告為加密報告 |
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公司2012上半年實現(xiàn)收入與凈利潤分別為4.5 億元、4930.4 萬元， 同比-10.9%與-24.6%，EPS 0.38 元。收入下降而成本剛性，導致業(yè)績低于預期。公司預計1-9 月份業(yè)績同比-40%-0%。 雖行業(yè)景氣，但競爭激烈導致收入下降。今年是傳輸網(wǎng)投資大年， 預計整體投資增長超過30%。但同時，光器件行業(yè)競爭加劇，單一產(chǎn)品價格下降幅度較大，國內(nèi)收入同比下降27.4%。亞洲與美洲地區(qū)需求旺盛，國外收入增長29.5%，一轉(zhuǎn)去年頹勢 毛利率仍為較低水平，季度環(huán)比恢復明顯。毛利率同比下降4.3 個點， 至22.8%。受價格下降影響較大的光器件毛利率僅為5.7%，子系統(tǒng)毛利率43.4%，比較穩(wěn)定。季度看，公司綜合毛利率從11Q4 最低點開始，逐季回升，2Q 達到25.6%，已為歷史正常水平。其原因，一方面是子系統(tǒng)業(yè)務下滑相對較緩，另外高毛利的海外市場恢復增長。
管理費用壓力較大，預計為新廠房（公司）搬遷，費用與折舊水平上升。期間費用率同比上升4.3 個點，管理費用率上升為主要原因。 行業(yè)競爭狀況短期無法改變，預計公司發(fā)展仍承受壓力。我們判斷光器件行業(yè)競爭激烈的情況短期無法改善，公司產(chǎn)品價格與毛利率仍將承受壓力。未來可能改善點將為公司新產(chǎn)品的及時推出，以及市場不斷整合與淘汰。 投資建議。下調(diào)公司2012 年收入與凈利潤分別為10.05 億元與9791.6 萬元，對應12 年EPS 0.61 元。若考慮WTD 并表，12-14 年備考EPS 分別為0.82、0.96 與1.17 元。給予目標價23.08 元，謹慎增持。
風險提示：產(chǎn)品價格持續(xù)下降、公司新產(chǎn)品推出緩慢、投資低于預期
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