>> 中信建投-航民股份(600987)上市公司簡評：印染業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢明顯-120810
| 上傳日期： |
2012/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳瑩 |
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公司公布2012 年中報：2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.14 億元，營業(yè)利潤1.63 億元，同比分別增長6.84％和7.51%%；歸屬母公司的凈利潤1.15 億元，同比增長2.35％，其中扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤1.1 億元，同比2.98%。按現(xiàn)有股本計算，每股收益0.272 元，每股凈資產(chǎn)3.83 元，凈資產(chǎn)收益率7.04%。 簡評 印染業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢明顯，非織造布業(yè)務(wù)有待改善：印染加工是公司主營業(yè)務(wù)，圍繞印染業(yè)務(wù)，公司同時經(jīng)營電力、蒸汽、煤炭銷售、運輸?shù)葮I(yè)務(wù)，并進(jìn)行織造布和非織造布的生產(chǎn)和銷售。電力、蒸汽、煤炭銷售和運輸業(yè)務(wù)除保證公司印染和紡織業(yè)務(wù)的配套自用外，部分對外銷售。公司印染加工業(yè)務(wù)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的完備有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低成本。公司2012 年上半年實現(xiàn)印染及印染紡織品收入9.06 億元，同比增長11%，毛利率20.92%，同比提升2.75 個百分點，毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)的平均水平。受新增產(chǎn)能的影響，公司上半年織造布業(yè)務(wù)收入同比增長48.32%達(dá)到0.57 億元，毛利率上升9.55 個百分點。相較而言，非織造布業(yè)務(wù)稍有遜色，收入同比下降22.94%，為0.83 億元，是公司唯一收入下滑的業(yè)務(wù)。國家政策的鼓勵使各企業(yè)前幾年非織造布新上產(chǎn)能較多，導(dǎo)致目前的整合，但非織造布業(yè)務(wù)仍是公司未來的發(fā)展方向之一，行業(yè)整合結(jié)束后，公司的非織造布有望重拾升勢。 盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.66 元、0.78 元、0.86 元。預(yù)計今年我國印染行業(yè)收入增速為3%-5%， 增長平淡，公司印染主業(yè)的增長主要依賴產(chǎn)能的小幅擴張和價格的提高，難超預(yù)期；公司織造布和非織造布產(chǎn)能穩(wěn)定，目前缺乏帶動兩項業(yè)務(wù)收入和利潤大幅增長的外延式驅(qū)動因素；考慮到公司估值較低，目前股價5.71 元對應(yīng)2012 年P(guān)E 僅9 倍，有一定安全邊際，在紡織行業(yè)低迷時期，公司能保證收入和利潤的增長實屬難得。維持公司增持評級，6 個月目標(biāo)價6.62 元，對應(yīng)2012 年P(guān)E10 倍。
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