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     2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.4億元，同比增長(zhǎng)26.42%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 10.1 億元，同比增長(zhǎng) 15.36%，EPS0.92元，基本符合預(yù)期，其中二季度EPS0.41元，環(huán)比下降18.65%。
     2012年上半年量?jī)r(jià)齊升。上半年公司商品煤銷量531萬(wàn)噸，同比增加 72 萬(wàn)噸，其中精煤銷量 208 萬(wàn)噸，同比增加 14 萬(wàn)噸，低于我們此前預(yù)測(cè)的 250 萬(wàn)噸，我們判斷主要原因在于：下游鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，導(dǎo)致精煤銷售面臨瓶頸。上半年煤炭綜合售價(jià)831元/噸，同比增長(zhǎng) 7.4%，噸煤銷售成本 456 元/噸，同比增長(zhǎng) 2.7%，毛利率45.17%，同比上升2.52個(gè)百分點(diǎn)。
     二季度業(yè)績(jī)環(huán)比下降的主要原因是：1、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別增加3600萬(wàn)元、2300萬(wàn)元和4800萬(wàn)元，影響EPS-0.083 元；2、煤價(jià)下跌。公司 4 月和 6 月先后兩次下調(diào)焦精煤售價(jià)，累計(jì)下調(diào)80元/噸，我們測(cè)算影響二季度凈利潤(rùn)-3000萬(wàn)元，折合EPS-0.027元。
     煤價(jià)續(xù)跌，下半年業(yè)績(jī)將明顯下降。7 月份公司再次下調(diào)精煤售價(jià)約 70 元/噸，疊加二季度降價(jià)效應(yīng)在三季度的集中體現(xiàn)，我們測(cè)算將影響下半年凈利潤(rùn)-2.27億元，折合EPS-0.21元，預(yù)計(jì)下半年EPS0.75元，環(huán)比下降18.5% 
     下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。 由于煤價(jià)超預(yù)期下跌及精煤產(chǎn)量低于預(yù)期，按最新股本測(cè)算，我們下調(diào) 12-13 年 EPS 至 1 元和 1.13 元，對(duì)應(yīng)PE17.7倍、 和15.6倍，估值高于行業(yè)平均水平， 下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。