>> 華泰證券-南京新百(600682)中報點(diǎn)評：并表蕪湖新百帶來利潤奔跑-120810
| 上傳日期： |
2012/8/11 |
大小： |
682KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
耿焜，徐珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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蕪湖新百并表，凈利潤飆升源自投資收益。2012年 1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入14.21億元，同比上升61.2%；凈利潤1.34億元，同比上升 193.74%。高增速主要源于蕪湖新百的并表。新增子公司帶來新增營業(yè)收入 3.97 億元；新增凈利潤 8072 萬元。我們剔除并表影響，按照可比口徑計算得到，公司上半年收入同比增速為16.23%，凈利潤增速約16.56%，高于行業(yè)平均水平。
商品流通業(yè)為主干，兼顧醫(yī)藥、房地產(chǎn)、租賃。報告期內(nèi)，公司在商品流通方面實現(xiàn)營業(yè)收入 12.88 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的93.9%，除去蕪湖新百貢獻(xiàn)的 3.97 億元，南京新百中心店營業(yè)收入穩(wěn)步增長 11.4%。2012 年 3 月，公司對新百中心店一樓開始進(jìn)行大規(guī)模裝修和調(diào)整，上半年共引進(jìn)品牌 56 個，淘汰品牌 62 個，隨著改造項目的完工以及8月的60周年店慶，我們預(yù)計單店全年可實現(xiàn)營收增長15%。
第二季度銷售毛利率上升的同時，期間費(fèi)用率也出現(xiàn)了抬頭。從單季度的角度看，公司第二季度銷售毛利率為22.64%，較第一季度上升1.06個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為南京中心店的品牌調(diào)整效果正在逐步顯現(xiàn)。公司上半年期間費(fèi)用率為15.63%，經(jīng)過對費(fèi)用的拆分，公司管理費(fèi)用出現(xiàn)明顯的上漲，原因在于職工薪酬的增加以及在建工程轉(zhuǎn)固帶來的折舊費(fèi)用。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計 2012 年-2014 年，公司可分別實現(xiàn)總收入29.87億、 37.41億和38.5億，實現(xiàn)凈利潤1.8億、 2.2億和2.3億，每股收益0.51元、0.61元和0.63元。對于公司的主要投資價值，我們?nèi)跃S持之前的看法，即物業(yè)及土地使用權(quán)具有很高的重估價值。對公司維持“買入”評級，以NAV估算得到目標(biāo)價14.7元。
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