>> 國金證券-麗江旅游(002033)大索道接待量顯著增長，酒店業(yè)績略低于預(yù)期-120811
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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作者： |
毛崢嶸 |
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業(yè)績簡評
上半年，麗江旅游實現(xiàn)營業(yè)總收入 2.67 億元，營業(yè)利潤1.16 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤6526 萬元， 分別增長10.72% 、22.06% 、22.37%。完全攤薄后EPS 為0.398 元，與我們7 月報中的預(yù)測基本一致。
經(jīng)營分析
大索道游客量增長顯著，對另兩條索道略有分流：公司下屬三條索道共接待游客124.33 萬人次，增長10.18%。其中，玉龍雪山索道上半年共接待游客49.80 萬人次，增長33.46%，從中報數(shù)據(jù)測算，大索道實際票價由去年同期的124.2 元上升至125.2 元，大索道經(jīng)營實現(xiàn)量價齊升。玉龍雪山索道接待量快速增長的主要原因是該索道擴建后運力得到大幅提升，公司從整體利益出發(fā)，在營銷重點上更側(cè)重于大索道及云杉坪索道。而大索道接待量增長幅度較大也在一定程度上對另兩個索道游客形成分流。上半年，云杉坪索道接待游客72.60 萬人次，同比下降0.91%，牦牛坪索道接待1.92 萬人次，比上年下降14.82%。
員工工資提高壓縮酒店利潤：因本年度酒店員工工資有所提高及成本費用核算口徑的調(diào)整，酒店業(yè)務(wù)毛利率下降3.17 個百分點。和府酒店公司實現(xiàn)營業(yè)收入4568 萬元，增長3.76%。完全扣除相關(guān)折舊和費用，酒店上半年凈利潤為175 萬元，較去年可比口徑下降51.79%，公司稱主要是員工工資及財產(chǎn)維護(hù)費增加所致。此外，酒店二期將引入洲際旗下Indigo 品牌管理其71 個高等級客房，二期預(yù)計于2013 年1 月底完工，3 月初投入運營。
我們預(yù)計在二期項目開業(yè)之前，酒店業(yè)務(wù)利潤的增長空間較為有限。
印象麗江接待量平穩(wěn)增長，凈利率提升：印象麗江接待97.14 萬人次，增加10.71%，實際票價由去年119.56 元降至111.82 元。我們認(rèn)為，大玉龍雪山景區(qū)兩日套票銷售政策有力的支持了印象麗江接待量的增長。因員工工資提高及劇場維護(hù)費用增加，演出毛利率下降3.32 個百分點。但印象旅游上半年費用項目控制良好，凈利潤同比增長18.02%，達(dá)5350.65 萬元。
盈利調(diào)整及投資建議
在綜合考慮期間費用變動情況后，我們調(diào)整公司 2012-2014 年的EPS 預(yù)測為0.878 元、1.038 元和1.249 元。
目前股價對應(yīng) 25.9x12PE，略低于行業(yè)重點公司平均水平。近期公司陸續(xù)啟動香巴拉月光城項目、瀘沽湖項目、甘海子餐飲項目及古城南入口服務(wù)區(qū)項目，明顯加大、加快了對外擴張及整合產(chǎn)業(yè)鏈的步伐，中長期發(fā)展路徑逐漸清晰。鑒于此，我們繼續(xù)維持對公司的“買入”評級。
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