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    實現(xiàn)凈利潤3939 萬元，同比增長37.48%。其中工程總承包確認收入1.37 億元，同比2011H1 增長22.14%，毛利率同比提高2.13 個百分點，達到19.09%。未來2-3 年，我們認為公司工程毛利率的合理水平在20%左右。
    2012 年5 月，公司公告了中標中煤榆林一期180 萬噸煤制甲醇水處理系統(tǒng)的EPC 項目，主要包括污水處理、中水回用和脫鹽水幾個主體模塊，合同金額為含稅價5.13 億（占比2011 年總收入的136%）。我們預計，該項目將于下半年進入設計階段，業(yè)績貢獻主要集中于2013 年。
    2012H1，公司托管運營業(yè)務確認收入6094 萬元，同比增長74.86%，主要由于烯烴、二甲醚、慶陽項目水量逐漸提高，公司寧東BOT 的水量基本達到了設計規(guī)模。運營業(yè)務的毛利率44.65%，同比2011H1 下滑2.13 個百分點。按照招股說明書披露，公司所簽運營項目達到最大水量的收入規(guī)模在1.7 個億，隨著水量提高、節(jié)能降耗技術的不斷應用，我們判斷毛利率仍有提高的空間。
    “十二五”仍是國內煤化工的爆發(fā)期，公司的大客戶中國石油、神華集團、中煤集團項目規(guī)模大多超過百億，如中石油揭陽石化5000萬噸煉油，神華集團寧東煤制烯烴二期和煤制油等均在籌建的初期，我們依舊認為，2012-2013 年可能成為公司訂單的爆發(fā)期。
    我們維持公司2012-2013 年的EPS 分別為0.61 元、0.92 元，維持“增持”評級。未來，大型EPC 訂單的簽訂仍是股價的刺激因素。
    風險提示：國家大型煤化工項目進程低于預期。