>> 光大證券-麗江旅游(002033)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,未來(lái)業(yè)績(jī)平穩(wěn)卻不缺驚喜,“買(mǎi)入“-120810
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
大?。?/td>
| 456KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（上調(diào)） |
作者： |
林玉紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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◆事件：公司發(fā)布 2012 中期報(bào)告
1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為 2.67 億元、1.16 億元和 0.65 億元，分別較 2011 年同期調(diào)整后的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)10.7%、22.1%和 22.4%，實(shí)現(xiàn) EPS0.40元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
◆業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：
（1）索道業(yè)務(wù)好于預(yù)期：1-6 月索道接待游客 124 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)10.2%，實(shí)現(xiàn)收入 9753 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 18.6%，毛利率提升 3 個(gè)百分點(diǎn)，好于預(yù)期。其中，大索道游客約 50 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng) 33.5%，顯著超出預(yù)期；由于客流調(diào)節(jié)，同期云杉坪和牦牛坪索道客流分別下降 0.9%和 14.8%。（2）演出業(yè)務(wù)基本符合預(yù)期：印象麗江接待客流 97 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)10.7%，但同期收入僅增長(zhǎng) 4.5%至 1.09 億元，顯示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)票價(jià)的部分影響；此外，由于人工成本的上漲和劇場(chǎng)維護(hù)費(fèi)用增加，演出業(yè)務(wù)毛利率下滑 3.3個(gè)百分點(diǎn)至 75.3%（凈利潤(rùn)率 49.3%），貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約 2729 萬(wàn)元。（3）酒店業(yè)務(wù)略低于預(yù)期： 1-6月實(shí)現(xiàn)收入 4568 萬(wàn)元，同比增 3.8%，由于本期固定資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)計(jì)入子公司、員工工資和財(cái)產(chǎn)維護(hù)費(fèi)增加，酒店毛利率下降 3.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)按可比口徑計(jì)算下降 52%為 175萬(wàn)元。 此外，得益于銷(xiāo)售費(fèi)用大幅下降 30%，中期期間費(fèi)用同比下降 6%、期間費(fèi)用率也因此下降 2 個(gè)百分點(diǎn)至 29%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要來(lái)源。
◆未來(lái) 2-3年業(yè)績(jī)步入平穩(wěn)期，業(yè)績(jī)驚喜寄望于提價(jià)：
近年來(lái)玉龍雪山景區(qū)與麗江及周邊地區(qū)景點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)日趨激勵(lì)，絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位受到一定沖擊，我們判斷公司依附景區(qū)的三條索道和印象麗江演出業(yè)務(wù)的客流和收入增長(zhǎng)將隨景區(qū)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)正常年份的收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e在 10%和 20%左右。隨著高端酒店陸續(xù)進(jìn)駐麗江，競(jìng)爭(zhēng)也將日趨激烈，已進(jìn)入成熟階段的酒店業(yè)務(wù)未來(lái) 2-3 年收入和業(yè)績(jī)的提升寄希望于擬 2013 年 3 月開(kāi)業(yè)的 71 間客房超高端客房，但預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬d色于索道和演出。因此，未來(lái) 2-3年平穩(wěn)業(yè)績(jī)的驚喜仍寄希望于玉龍雪山索道，預(yù)計(jì)下半年若峨眉山景區(qū)提價(jià)聽(tīng)證會(huì)成功舉辦，則索道提價(jià)也有望再次提上日程，若能實(shí)現(xiàn)提價(jià) 50元/人次，預(yù)計(jì)將增厚 EPS0.15-0.20 元。
◆擴(kuò)張?zhí)崴?，短期不排除再融資可能：
多元化和規(guī)模化擴(kuò)張?zhí)崴伲?nbsp;7-8月相繼發(fā)布擬投資 5 億元建香巴拉月光城、擬投資0.96億元新建甘海子餐飲服務(wù)中心和擬2.2億元建設(shè)古城南入口旅游服務(wù)區(qū)的公告，且公司還在積極尋找云南特別是滇西北區(qū)域的景區(qū)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。目前已公布的新項(xiàng)目資金需求在 7 億元左右，不排除公司短期內(nèi)啟動(dòng)債權(quán)或股權(quán)再融資的可能。新擴(kuò)張項(xiàng)目和業(yè)務(wù)在 2013 年及以后陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)培育期在 1-2年，為 2014 年后公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新的亮點(diǎn)。
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