>> 國信證券-南京新百(600682)2012年半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,看好下半年表現(xiàn)-120813
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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| 評級： |
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作者： |
孫菲菲 |
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凈利潤同比增長 198%，扣非后 EPS0.14元增 17%，符合預(yù)期
2012 年上半年公司分別實現(xiàn)銷售收入14.2 億、營業(yè)利潤 1.6 億，分別同比增長61.2%、141.3%，實現(xiàn)母公司凈利潤 1.36 元，同比增長 197.7%，對應(yīng) EPS 為0.38 元。扣除因收購蕪湖新百，帶來的非經(jīng)常性損益后的 EPS 為 0.14 元，即同比增長 16.7%，符合預(yù)期。
百貨業(yè)務(wù)的收入同比增 11%，醫(yī)藥業(yè)務(wù)增長 41%
上半年百貨業(yè)務(wù)增長 61.1%，扣除上半年新增蕪湖店項目后實際同比增長11.4%。因蕪湖新百并表的影響，百貨業(yè)務(wù)毛利率下滑明顯，上半年實現(xiàn)毛利率18.7%，比 2011 上半年下滑 2.3 個百分點。同時期間費(fèi)用率大幅上升，其中銷售費(fèi)用率上升 0.7 個百分點到 2.4%，管理費(fèi)用率上升 0.6 個百分點到 10.7%，財務(wù)費(fèi)用率上升 0.6 個百分點到 2.5%。
2季度收入有所好轉(zhuǎn)，但短期費(fèi)用壓力加大
從單季度銷售情況來看，二季度比一季度有所好轉(zhuǎn)。二季度銷售收入增長72.0%，增速比第一季度快19 個百分點；毛利率也比一季度略有改善，單季度毛利率22.6%，比一季度高1.0個百分點。但二季度的綜合期間費(fèi)用率為17.2%，比一季度上升 2.9 個百分點。
業(yè)績符合預(yù)期 表現(xiàn)仍值得期待，維持“推薦”
公司上半年零售板塊平穩(wěn)，制藥和地產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好。目前公司在售的鹽城龍泊灣項目銷售情況火爆，下半年 12 棟中開啟 3 棟預(yù)售。預(yù)計下半年 3 棟樓整體可以取得銷售收入 3.58 億元，按照 15%凈利率核算，下半年鹽城項目可貢獻(xiàn)凈利潤 5370 萬。綜合來看：1）百貨下半年預(yù)計好于上半年，醫(yī)藥、地產(chǎn)、寫字樓出租業(yè)務(wù)均在向好；2）下半年東方商城托管到期，有可能收回并表。3）下半年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步開始結(jié)算。大股東變更后，公司中報表示要做大連鎖主業(yè)。不考慮鹽城及河西地產(chǎn)項目收益的情況下，也不考慮東方商場合同解約的情形下（僅考慮分紅），預(yù)計 2012~13 年 EPS 為0.46/0.74/0.90 元，維持“推薦”評級。 假設(shè) 2013/14/15 年將分別結(jié)算鹽城項目的 3 棟/3 棟/6 棟， 2013/14/15年可貢獻(xiàn) EPS 0.15/0.15/0.30 元。如果東方商城托管合同到期收回，2013 年后每年業(yè)績可增加 0.1 元左右。
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