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    事件：平煤股份公布2012 年中報(bào)。公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1941 萬(wàn)噸（+1.4%），煤炭銷量1828 萬(wàn)噸（+3.07%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.16 億元（+3.76%）， 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.3 億元（-27%），2012 年上半年實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.35 元，低于我們此前的預(yù)期。 
    投資要點(diǎn)：  
    混煤售價(jià)的上漲和精煤產(chǎn)率的提升促公司上半年煤炭收入增加，但人工和電費(fèi)成本的上漲吞噬了煤炭盈利。受益于重點(diǎn)合同電煤的漲價(jià)，公司混煤均價(jià)上漲至458 元/噸（+9.4%），而盡管煉焦精煤受累鋼鐵業(yè)低迷，均價(jià)下跌至1361 元/噸（-1.6%）， 但公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，煉焦精煤的產(chǎn)/銷量增加了19%/20%，使得公司煤炭業(yè)務(wù)收入同比增加了11.2%。不過(guò)，由于人工工資和電費(fèi)支出的上漲，公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本也上漲了15.6%，吞噬了煤炭盈利，使公司上半年煤炭業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)基本持平。 
    礦井維修費(fèi)和整合礦清算費(fèi)用使得管理費(fèi)用大幅增加，拖累了公司上半年業(yè)績(jī)。受礦井設(shè)備大修費(fèi)增加及整合小煤礦的解散清算等支出的影響，公司上半年管理費(fèi)用大幅增加至11 億元（+33.4%），拖累了公司業(yè)績(jī)，這也是除煤炭營(yíng)業(yè)成本上升外， 公司上半年業(yè)績(jī)低于此前預(yù)期的另一主要原因。