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    二季度單季業(yè)績大增
    2011 年1~6 月晨光生物主營收入4.89 億，同比下降7.68%；實現(xiàn)凈利潤0.39億元，同比增長2.35%。而從單季情況來看，二季度公司主營收入為2.31 億元，同比增長2.69%，實現(xiàn)凈利潤0.167 億元，同比增長99.28%。
    天然色素業(yè)務表現(xiàn)各異
    由于原料價格下滑、市場競爭等因素影響，公司上半年辣椒紅素業(yè)務收入同比下降15.21%，而毛利率同比上升8.17 個百分點，單品種毛利達到0.37 億元，同比增長49%；而葉黃素受量價齊減因素影響，單品種收入、毛利分別下降84.82%、45.76%。下半年，由于產(chǎn)業(yè)鏈完善、葉黃素價格大幅下跌等因素，辣椒紅素業(yè)務毛利率有望繼續(xù)回升，葉黃素業(yè)務亦有望好轉。
    棉籽加工業(yè)務開始發(fā)力
    由于公司年產(chǎn)4 萬噸脫酚棉籽蛋白項目、日加工500 噸棉籽生產(chǎn)線擴展項目在二季度陸續(xù)投產(chǎn)，公司日加工棉籽設計能力已增加達1250 噸。另外，棉籽價格低迷、棉油及棉籽蛋白居于高位等因素使得棉籽壓榨利潤在三季度迅速提升。“量+壓榨利潤雙升”將使棉籽加工業(yè)務在下半年表現(xiàn)優(yōu)異。
    銷售及管理費用增長符合預期
    上半年，由于公司加大了市場開拓費用的投入及棉籽提取物運費增長等因素，銷售費用同比增加61.07%；另外由于公司規(guī)模不斷擴大及計提200 萬元期權費用等因素，公司管理費用同比增加59.42%。銷售及管理費用增長符合我們此前預期。
    風險提示
    宏觀經(jīng)濟改善不足，導致公司天然色素業(yè)務增長不能達到預期；下游畜禽產(chǎn)業(yè)景氣度大幅下挫，棉籽加工業(yè)務噸盈利下滑。
    考慮公司“業(yè)務反轉+產(chǎn)業(yè)鏈完善”，維持“推薦”評級我們預計12-14 年公司EPS 分別為0.55/0.75/0.95 元，同比分別增長30.95/36.36/26.6%。我們認為隨著主要業(yè)務反轉和產(chǎn)業(yè)鏈日益完善，公司天然色素巨頭地位將更加穩(wěn)固。維持“推薦”評級。