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    投資要點(diǎn)
    中報(bào)業(yè)績(jī)略高于此前預(yù)期，傳統(tǒng)教材教輔的穩(wěn)步增長(zhǎng)仍是主力中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.28 億元，利潤(rùn)總額1.79 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.73 億元，比上年同期分別增長(zhǎng)25.72%、15.14%和15.04%，每股收益0.34 元，業(yè)績(jī)略高于我們此前預(yù)期。公司傳統(tǒng)的教材教輔的收入占到總收入的三成以上，同比增速基本穩(wěn)定，同時(shí)毛利率維持在37.84%的較高水平。占比較高的商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)（營(yíng)收占比30.43%，同比增速150.95%）也貢獻(xiàn)了較多營(yíng)收，但是由于毛利率較低（2.1%），對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。
    公司幾大亮點(diǎn)，新布局值得關(guān)注
    公司在報(bào)告期內(nèi)有幾大帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的業(yè)務(wù)，并在未來(lái)有持續(xù)發(fā)力的可能：1)一般圖書(shū)業(yè)務(wù)市場(chǎng)反響好。報(bào)告期內(nèi)共有70 余種圖書(shū)榮登各類暢銷(xiāo)書(shū)榜168 次, 其中《林書(shū)豪：夢(mèng)想的力量》、《英國(guó)的世界遺產(chǎn)》、《中國(guó)天機(jī)》等圖書(shū)在網(wǎng)絡(luò)與實(shí)體店持續(xù)熱銷(xiāo)。2）政府采購(gòu)增速超過(guò)110%，未來(lái)仍會(huì)是公司一個(gè)重要的穩(wěn)定收入源。3）數(shù)字出版業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先，未來(lái)期待實(shí)現(xiàn)大規(guī)模營(yíng)收。公司E-book3.0 APP Store 正式上線，目前已經(jīng)上線的22 本公司圖書(shū)在蘋(píng)果商城下載量達(dá)20 萬(wàn)次。4）參與影視劇項(xiàng)目，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司十余部影視劇正在積極參與投資拍攝，多部作品通過(guò)著作權(quán)交易，部分進(jìn)入拍攝階段。
    5）文化地產(chǎn)布局，收益明年可見(jiàn)。公司投資1.5 億元打造的文化地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)代數(shù)碼港工程已經(jīng)封頂，預(yù)計(jì)今年12 月底可以正式交付使用。
    總體上公司在一些傳統(tǒng)的非優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目上布局，短期收益可能有限，但是中長(zhǎng)期對(duì)公司的業(yè)績(jī)提升和新媒體的轉(zhuǎn)型較有利。我們中短期比較看好文化地產(chǎn)項(xiàng)目的本身收益和帶來(lái)的相關(guān)衍生效益，中長(zhǎng)期看好公司新媒體的布局尤其是數(shù)字出版在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。
    同類出版發(fā)行類企業(yè)的優(yōu)選標(biāo)的，給予“推薦”評(píng)級(jí)我們預(yù)測(cè)公司12~14 年每股收益為0.62 元、0.70 元和0.80元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司12~14 年P(guān)E 分別為16.60 倍、14.59 倍和12.76 倍，估值吸引力較明顯。公司的數(shù)字出版業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)有不錯(cuò)的影響力，同時(shí)各項(xiàng)業(yè)務(wù)布局在逐步展開(kāi)中，我們認(rèn)為在平面媒體的同類企業(yè)中可以作為優(yōu)選標(biāo)的，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新媒體布局收益低于預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速持續(xù)下降。