>> 華泰證券-康緣藥業(yè)(600557)中報點(diǎn)評：熱毒寧放量,帶動公司高速成長-120812
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
彭海柱 |
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管理費(fèi)用率恢復(fù)正常，公司高速增長完全體現(xiàn)。半年報顯示，營業(yè)收入8.34 億元，同比增長13.21%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.18 億元，同比增長27.99%。
熱毒寧放量，為拉動公司業(yè)績增長主力。公司注射液上半年?duì)I業(yè)收入3.7 億元，同比增長102.75%，同時受益于中藥材價格大幅下降，毛利率上升7.39%。熱毒寧高速增長，主要受益于2011 年底進(jìn)入部分省份基藥目錄，經(jīng)過三個月左右的市場培育期，于一季度放量，從而實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。由于2011 年下半年熱毒寧銷售基數(shù)較高，所以我們判斷今年下半年增速較上半年會有所放緩。但考慮到該產(chǎn)品不具明顯季節(jié)性，以二季度銷售數(shù)據(jù)作為參考，我們認(rèn)為下半年同比增速依然會在60%以上，全年增速在70%-80%。
膠囊線受營銷調(diào)整進(jìn)度符合預(yù)期。受往年?duì)I銷策略過于激進(jìn)的影響，市場終端庫存相對飽和，公司加強(qiáng)渠道終端控貨，今年以消化為主，發(fā)貨受到一定影響。根據(jù)我們跟蹤調(diào)研顯示，目前渠道庫存正在逐步恢復(fù)中，我們預(yù)計四季度或?qū)⒒謴?fù)正常發(fā)貨。
銀杏內(nèi)酯注射液獲批在即。銀杏內(nèi)酯注射液屬于高端品種，上市后將與現(xiàn)在使用的絕大部分銀杏葉相關(guān)制劑有著很大的差異性。
考慮到公司在中藥注射劑銷售方面的強(qiáng)大實(shí)力，我們認(rèn)為該產(chǎn)品未來將會和熱毒寧一樣，成為高速增長的品種。
盈利預(yù)測：我們維持公司2012-2014 年EPS 分別為0.60、0.77和0.93，維持增持評級。
風(fēng)險提示：中藥注射劑行業(yè)風(fēng)險。
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