>> 申銀萬國-碩貝德(300322)業(yè)績符合預(yù)期，設(shè)計方式改變不影響整體盈利-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王晶 |
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公司中報公布，業(yè)績符合預(yù)期。碩貝德公告中報業(yè)績，上半年利潤1770 萬，同比增長13.4%，基本符合我們1680 萬，同比增長8%的估計。
二季度收入符合預(yù)期，毛利率略低于預(yù)期。（1）公司上半年收入1.48 億，同比增長36.6%，其中，二季度單季收入8800 萬，同比增長57%，符合我們8700 萬的判斷。（2）上半年毛利率34.4%，其中二季度單季毛利率29.8%，略低于我們預(yù)期的31%。二季度毛利率下滑的主要原因是：部分客戶改用將FPC天線作在手機(jī)機(jī)殼上的設(shè)計方式（以往是將天線作在塑料支架上），由于機(jī)殼的單價明顯高于支架，造成公司收入增大，同時毛利率下降。
管理費用率略低于預(yù)期，銷售、管理費用率符合預(yù)期。（1）公司二季度管理費用率13.4%，低于我們16%的預(yù)期。（2）銷售、財務(wù)費用率分別為2.6%和1.6%，符合我們2.5%和1.45%的預(yù)期。
三季度國內(nèi)客戶訂單快速攀升。（1）隨著三季度行業(yè)傳統(tǒng)旺季的到來，中興、聯(lián)想等國內(nèi)客戶訂單快速攀升，幅度超過我們原先估計。（2）同時，客戶天線設(shè)計方式的轉(zhuǎn)變（載體由塑料支架改為手機(jī)機(jī)殼）對公司收入有正向影響，對毛利率有負(fù)向影響。（3）我們對公司全年的經(jīng)營假設(shè)作部分調(diào)整，上調(diào)公司收入預(yù)期，下調(diào)毛利率預(yù)期，但不調(diào)整全年EPS 估計。
天線行業(yè)量價齊升，碩貝德客戶、產(chǎn)品雙領(lǐng)先。（1）終端天線行業(yè)受益智能機(jī)替換功能機(jī)趨勢（一部智能機(jī)天線需求是功能機(jī)的3-4 倍），同時移動支付、無線充電等新功能又一次次提升天線用量和單價。（2）碩貝德?lián)碛幸涣骺蛻艚Y(jié)構(gòu)并不斷提升自身份額，同時積極布局新產(chǎn)品、新領(lǐng)域。（3）我們長期看好公司發(fā)展，維持12-14 年EPS 0.66、0.98 和1.38 元預(yù)測，對應(yīng)26、17 和12倍PE 估值，“買入”評級。
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