>> 國信證券-新華都(002264)2012年半年報點評：加快開店,主業(yè)略低于預(yù)期-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
孫菲菲 |
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凈利潤同比增長12.7%，實現(xiàn)EPS0.17 元 2012 年上半年公司分別實現(xiàn)銷售收入32.9 億、營業(yè)利潤1.1 億，分別同比增長15.5%、20.6%，實現(xiàn)母公司凈利潤9060 萬元，同比增長12.7%，對應(yīng)EPS 為0.17 元，低于預(yù)期。2012H 綜合毛利率19.9%，比2011H 提升0.3 個百分點。其中食品、日用品分別提升0.3、0.4 個百分點，生鮮和百貨類商品毛利率略降。上半年營銷成本加大，銷售費用率13.2%，比2011H 上升0.4 個百分點； 管理費用率下降0.4 個百分點到2.5%。 2 季度的銷售及管理費用率合計比1 季度攀升1.6 個百分點 2 季度收入增長18.6%，比一季度高5.6 個百分點；2 季度毛利率比1 季度提升0.8 個百分點到20.3%，但銷售費用率和管理費用率分別比1 季度上升1.1、0.5 個百分點到14.4%、2.8%，兩項費用率合計上升1.6 個百分點。
總體來看，二季度營銷成本上升完全吞噬了綜合毛利率的提升，導致綜合盈利水平下降。 主業(yè)毛利略降，其他業(yè)務(wù)彌補，綜合毛利率提升0.3 個百分點
上半年公司的主業(yè)毛利率略微下降0.1 個百分點，但毛利較高的其他業(yè)務(wù)（包括租賃、促銷服務(wù)、信息服務(wù)）的收入增長同比增長了26.8%，彌補了主業(yè)毛利率的下滑。公司實現(xiàn)綜合毛利率為19.9%，比2011H 上升了0.3 個百分點。而主業(yè)毛利率為15.8%，比2011H 下降0.1 個百分點：其中食品、日用品的毛利率的提升彌補了生鮮類的下滑，兩類商品綜合毛利率分別提升0.4、0.3 個百分點，而生鮮類商品毛利率下降0.8 個百分點到11.1%。，貨類商品毛利率略降。 預(yù)計全年業(yè)績表現(xiàn)突出，維持"謹慎推薦"評級 上半年公司保持了比2011 年全年更快的開店節(jié)奏，上半年新開門店9 家，接近2011 年全年新開門店數(shù)目。預(yù)計下半年新開門店10~15 家。判斷新店將成為公司收入增長的主要動力，按平均每家門店收入8000 萬元計算（開業(yè)首年時間按50%折算），2012 年可新增收入10 億元左右。凈利潤方面，由于新店開業(yè)前期帶來一定的費用壓力，預(yù)計凈利潤增長將主要來自各類商品的毛利率提升。
預(yù)計2012~14 年公司的EPS 為0.39/0.59/0.79 元，對應(yīng)的PE 為16/11/8 倍，對應(yīng)的業(yè)績增速為43%/52%/34%，維持"謹慎推薦"評級。公司的股權(quán)激勵到位、"大集團、小上市公司"的格局，有利于公司長遠發(fā)展。值得注意的是，如購買"易買得"的6 家，如商務(wù)部審批通過，其并表的虧損額將會拉低當期盈利。
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