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    二季度促銷力度明顯加大、收入增速超預期   2012 年1-6 月公司收入11.76 億元，同比增長29.7%，其中二季度收入8.6 億元，同比增長
    72.9%，顯示公司在實施一系列的促銷行為之下出現短期收入增速超出預期，收入增加的同時公司銷售費用率上升到
    20.67%，同比增加2.5 個百分點。1-6 月公司獲得利潤6293 萬元，同比增長13.11%，每股收益0.26 元， 符合預期。期間公司凈利潤率為5.35%，同比下降0.79 個百分點。  華帝和百得品牌的聯(lián)合形成很好的布局、實際經營效果還有待觀察   二季度公司在成立二十周年之際，"五一"期間前后一個多月的時間全線產品五折銷售，使得公司收入增速大幅超出市場預期。公司近期公布的資產整合以及與英國ARG 公司的合作，這一系列行為均表明公司將把華帝品牌的產品定位提升，因此未來對華帝品牌產品進行大面積的低價促銷行為應有所減少，低價產品將通過"百得"品牌來完成。  我們認為在中國形成一個較好的中高端品牌形象是不容易的，必須舍棄過多的價格營銷手段，產品制造能力也必須要有支撐，好品牌自然不是通過廣告形成的，需要有好的產品設計及工藝制造能力為基礎，渠道結構也要發(fā)生調整，KA 進店率上升會帶來銷售費用的增加。因此公司是否能很好的完成這樣一個調整過程，需要進一步的觀察。  股權結構中家族控制成分上升，產生新的成長促進動力   公司完成收購百得廚衛(wèi)后，潘權枝家族的話語權明顯上升，潘氏家族可控制的合計股權比率達到17.68%，雖然還不是大股東，但明顯話語權上升。潘家過去經營的百得廚衛(wèi)2011 年可以獲得4100 萬元的凈利潤，2012 年估算獲得4800 萬元凈利潤。百得廚衛(wèi)并入公司后，潘氏家族對公司的盈利表現關注度自然大幅提升。  風險提示   完成資產重組后，實際經營調整所需時間超出預期。  維持"謹慎推薦"評級   預期2012-2014 年公司每股收益0.66、0.76 和0.87 元，維持對公司的"謹慎推薦"評級。
    按2012 年12-14 倍PE，合理價值在7.9-9.2 元之間。