>> 平安證券-高德紅外(002414)半年報點評：經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn),長期價值凸顯-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
盧山 |
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事項
中報披露上半年營收1.26億， 同比增長16.4%； 凈利潤0.51億， 同比增長1.1%。
即二季度單季營收0.89億， 同比減少5.3%， 環(huán)比增長136%； 凈利潤0.46億，同比減少 3.4%，環(huán)比增長 884%。公司預(yù)計前三季凈利潤 0.53~0.69 億，同比增長 0~30%；即三季度單季凈利潤 0.02~0.18 億，同比-18%~521%，環(huán)比減少60~95%。
平安觀點
收入增長，毛利向上，經(jīng)營狀況逐季好轉(zhuǎn)：
公司是國內(nèi)主要的軍用紅外熱像儀供應(yīng)商，參與艦載、單兵等多項紅外成像及制導(dǎo)裝備的研發(fā)和裝備。 2011年由于軍工訂單的不確定導(dǎo)致業(yè)績下滑， 但2012上半年收入恢復(fù)增長，毛利率連續(xù)兩季回升，顯示出經(jīng)營狀況已經(jīng)進入上升通道。雖工業(yè)園搬遷影響部分產(chǎn)品交貨且?guī)磔^高費用，但上月新訂單公告可確認(rèn)全年業(yè)績，焦平面探測器研發(fā)若有進展將帶來業(yè)績與估值的雙重上揚。
紅外成像市場潛力大，公司業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢強：
2012年中國國防預(yù)算6703億元，同比增長11.2%，而軍隊信息化乃是國防現(xiàn)代化建設(shè)的重中之重，紅外技術(shù)又為其重要支撐。民用市場潛在容量相對更大，但需熱像儀價格進入普及區(qū)間。公司在紅外成像領(lǐng)域技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，也有能力參與光電一體化系統(tǒng)集成；憑借規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品布局，將進一步夯實競爭優(yōu)勢，鞏固業(yè)績基礎(chǔ)。
億元訂單確保今年業(yè)績，研發(fā)進度決定長期價值：
公司上月初公告簽訂兩份政府裝備類訂貨合同，總金額1.12億元，占2011年營收38%，并預(yù)計年內(nèi)可確認(rèn)收入；此為公司上市后首個披露的大訂單，確保了2012年的業(yè)績基礎(chǔ)。此類軍工產(chǎn)品的訂單確認(rèn)，預(yù)示著未來幾年相對穩(wěn)定持續(xù)的項目采購，可在一定程度上規(guī)避公司業(yè)績的不確定性。另外提升公司業(yè)績與估值的長期因素在于焦平面探測器的研發(fā)進度，一旦取得突破，民用市場的應(yīng)用爆發(fā)將帶來驚喜。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2012~2014年營收4.0、5.0、6.3億元，EPS為0.45、0.55、0.68，對應(yīng)PE為39、32、26倍，給予“推薦”評級。
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