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 要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2012 年公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.91 億元，同比增長(zhǎng)15.51%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.91 億元，同比增長(zhǎng)
    12.68%，EPS 為0.17 元，扣非后歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.87 億元，同比增
    長(zhǎng)21.23%。報(bào)告期內(nèi)，公司新開(kāi)門(mén)店9 家，新增營(yíng)業(yè)面積8.46 萬(wàn)平米，合計(jì)擁有連鎖門(mén)店113 家，其中百貨7 家、百貨超市綜合體1 家、超市105 家?？傞T(mén)店面積約74.23 萬(wàn)平方米，平均單店面積達(dá)6,568.87 平方米。拆分?jǐn)?shù)據(jù)，其中1 季度、2 季度分別實(shí)現(xiàn)增速13.05%和18.6%,我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)逐季的改善主要來(lái)自前期新開(kāi)門(mén)店的貢獻(xiàn)和可比門(mén)店的內(nèi)生增長(zhǎng)。
    公司各產(chǎn)品收入占比結(jié)構(gòu)略有調(diào)整。生鮮、食品合計(jì)占比約為營(yíng)業(yè)總收入的一半，百貨收入占比下降4.5%至25.6%。從收入增速上來(lái)看，生鮮、日用和百貨增長(zhǎng)依然維持在兩位數(shù)，分別實(shí)現(xiàn)了26.23%、16.62%和12.53%的增速。從營(yíng)業(yè)收入的地區(qū)分布來(lái)看，閩南地區(qū)仍是公司收入主要來(lái)源，其收入占比達(dá)到55.14%，銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)20.67%。
    綜合毛利小幅提升，主營(yíng)毛利率略有下降。公司上半年綜合毛利率19.9%,同比增加0.3%，主營(yíng)毛利率15.8%，同比下降0.14 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主營(yíng)毛利的下降主要受到兩點(diǎn)影響：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩及CPI 回落；2）新進(jìn)入江浙地區(qū)雖有外延增量貢獻(xiàn)收入，但由于毛利率較低，拉低主營(yíng)毛利率。從細(xì)分產(chǎn)品毛利率來(lái)看，公司生鮮和百貨毛利率受通脹、促銷(xiāo)影響，小幅下降0.86%和0.1%；食品類(lèi)毛利率上漲0.33 個(gè)百分點(diǎn)，主要來(lái)自公司通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化整合供應(yīng)鏈增加了盈利能力；日用品毛利率同比提升0.36 個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)、起到了降低成本效果。
    期間費(fèi)用率穩(wěn)定。銷(xiāo)售管理費(fèi)用率略增0.1 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售 費(fèi)用因利息收入增加而減少207萬(wàn)元。 公司流動(dòng)性良好，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。資產(chǎn)負(fù)債率下降8.3個(gè)百分點(diǎn)至57.1%；流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別是1.2和0.9，均穩(wěn)步提升；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率225.16次,同比約下降100次，存貨周轉(zhuǎn)率4.3次，同比下降0.5次?？偟膩?lái)看，公司流動(dòng)性良好，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣；人工、租金費(fèi)用上升；省外擴(kuò)張帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力和成本壓力。