>> 航天證券-豐樂種業(yè)(000713)成本上升拖累業(yè)績,毛利率大幅下滑-120815
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2012/8/16 |
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作者： |
何筱微 |
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凈利潤同比大減。2012年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元，同比增長19.44%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2407.2萬元，同比減少了53.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2625.3萬元，同比下降了47.99%，業(yè)績低于市場預(yù)期。
受成本影響，種業(yè)毛利率下滑。在種業(yè)市場供給過剩的大環(huán)境下，市場競爭激烈，公司水稻、玉米等主要品種調(diào)整銷售價格，積極布局使得種子類業(yè)務(wù)銷售收入增長28%，但制種成本飆升，導(dǎo)致上半年種子類銷售成本增長81%，該業(yè)務(wù)毛利率僅為29.22%，較去年同期下降了20.79個百分點。
農(nóng)化類產(chǎn)品實現(xiàn)盈利。農(nóng)化類產(chǎn)品面對原材料價格持續(xù)攀升的情況下，營業(yè)收入同比增長34.23%，毛利率基本維持不變，上半年扭轉(zhuǎn)了虧損。
香料在景氣高點保持穩(wěn)定。香料市場在經(jīng)歷了去年的繁榮以后趨于穩(wěn)定發(fā)展，國際市場原料價格波動趨緩，公司上半年該項業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定，營業(yè)收入和毛利率略有提升。但凈利潤大幅提升，子公司安徽豐樂香料上半年實現(xiàn)凈利潤2364萬元，銷售凈利率達到9.4%，較去年提高了3.6個百分點。
盈利預(yù)測與投資建議。目前，種子市場供給過剩局面在短期內(nèi)難以改善，在2011年國務(wù)院推出種業(yè)新政后，中小企業(yè)面臨較大的壓力，行業(yè)面臨整體洗牌的格局。從國務(wù)院關(guān)于今年農(nóng)業(yè)工作的要求中看出，今年或許會出臺行業(yè)整合的具體意見和政策，對于一些龍頭企業(yè)有一定優(yōu)勢。在全球糧價上升的大背景之下，種業(yè)或許成為最先受益的行業(yè)，從我們的草根調(diào)研來看，由于二季度是淡季，糧價上漲尚未影響到種子銷售，三季度銷售開始后種企或有提價意愿，行業(yè)或走出低迷。我們預(yù)計，公司2012/2013/2014年收入分別增長21%、25%、29%，未來三年收入復(fù)合增速為26.6%；eps分別為0.21元、0.27元和0.33元，復(fù)合增速為22.4%，對應(yīng)的P/E分別為53x,41x和34x，估值高于行業(yè)平均水平，給予“增持”評級。
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