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    投資要點(diǎn) 絡(luò)病理論是公司新品研發(fā)的理論基礎(chǔ)。絡(luò)病理論是中醫(yī)記載的經(jīng)和絡(luò)，但是沒(méi)有形成理論，是公司董事長(zhǎng)在研究后逐漸形成理論，并經(jīng)過(guò)國(guó)家層面的認(rèn)可，大學(xué)里已經(jīng)有一門(mén)新開(kāi)課程叫《絡(luò)病學(xué)》，在國(guó)家大的協(xié)會(huì)當(dāng)中也成立了二級(jí)協(xié)會(huì)。絡(luò)病理論本身也指導(dǎo)研發(fā)了很多新藥。絡(luò)是連絡(luò)人體上下內(nèi)外的管道，和現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的中小動(dòng)脈，微支網(wǎng)是類(lèi)似的。包括腫瘤在內(nèi)的很多病都可能是微循環(huán)的病變。公司重點(diǎn)研究血管病變，血管內(nèi)膜和外膜的相關(guān)性。公司研究院有近300 多人，公司研制的新藥能在自己的實(shí)驗(yàn)室里做動(dòng)物毒理試驗(yàn)，其結(jié)果是得到國(guó)家藥監(jiān)局認(rèn)可的，董事長(zhǎng)豐富的臨床經(jīng)驗(yàn)也可以指導(dǎo)公司的新藥研發(fā)。  公司預(yù)計(jì)將擴(kuò)大銷(xiāo)售隊(duì)伍。公司預(yù)計(jì)將增加銷(xiāo)售投入，擴(kuò)建銷(xiāo)售隊(duì)伍，迅速覆蓋市場(chǎng)，采用省級(jí)代理制，基層市場(chǎng)采用新的營(yíng)銷(xiāo)模式，地域廣，終端小， 容量大，以縣為單位作為基層市場(chǎng)。公司原來(lái)銷(xiāo)售隊(duì)伍是2000 多人，后來(lái)又?jǐn)U展了1500 多人。上半年銷(xiāo)售收入比去年同期下降，主要由于毒膠囊事件的影響，二季度受影響較大。下半年加大市場(chǎng)銷(xiāo)售力度，另外在等待歐盟及美國(guó)FDA 認(rèn)證，預(yù)期銷(xiāo)售情況將會(huì)有所好轉(zhuǎn)。  公司產(chǎn)品效果明確。通心絡(luò)中藥2013 年專(zhuān)利馬上到期，但后續(xù)的專(zhuān)利已經(jīng)跟上，目前到期時(shí)間已推遲到2025 年。養(yǎng)正消積膠囊，用于治療腫瘤，是公司獨(dú)家研發(fā)的，可以延長(zhǎng)生存期，也可以提高患者生存質(zhì)量，減少腫瘤瘤體內(nèi)新生血管的再生。津力達(dá)用于治療II 型糖尿病，在動(dòng)物身上能夠減少對(duì)胰腺的損傷，另外可以保護(hù)胰島細(xì)胞。   財(cái)務(wù)與估值 我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.03、1.28、1.56 元，參考可比公司估值，并考慮到公司卓越的學(xué)術(shù)推廣能力，給予2012 年33 倍市盈率估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.00 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示 毒膠囊事件帶來(lái)的影響