>> 興業(yè)證券-飛力達(300240)跨區(qū)拓展顯成效,新客戶開拓+超級本或有驚喜-120816
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
大小： |
581KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾旭，紀云濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
公司發(fā)布2012年半年度報告。2012年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.1億元，同比大幅增長67%。實現(xiàn)營業(yè)利潤6132萬元，同比增長24.5%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4330萬元，同比增長25.2%。實現(xiàn)EPS0.26元。
點評：
業(yè)績增速扭轉下滑趨勢，完全符合預期。如果扣除當期股權激勵成本700萬元，中報實際利潤同比增長高達40%。其中2季度公司單季實現(xiàn)凈利潤3370萬元，同比增長56%，折合EPS0.2元。公司2季度一舉扭轉2011年1季度以來增速逐季下滑的趨勢，重回增長快車道。
營業(yè)收入高增速源于新增貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務，利潤增長仍靠綜合物流。公司于去年下半年開始開展重工和智能手機貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務，今年上半年實現(xiàn)營收2.1億元、凈利180萬元。公司介入貿(mào)易執(zhí)行的主要目的是借此介入其他產(chǎn)業(yè)的綜合物流服務，貿(mào)易執(zhí)行并非未來發(fā)展重點。報告期公司利潤增長核心仍來自于綜合物流，上半年公司綜合物流實現(xiàn)營業(yè)收入和毛利分別為2.6億元和1.34億元，同比增長27.4%和17%；毛利率為51.9%，下降4.57個百分點，主要因為開展西南地區(qū)業(yè)務的前期投入成本而貢獻利潤有限。另外，去年下半年公司收購的華東信息上半年按55%股權比例貢獻利潤351萬元，收到政府補貼573萬元。
跨區(qū)擴張已顯成效。扣除貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務后，上半年昆山地區(qū)業(yè)務基本沒有增長，上海和蘇州地區(qū)營收分別增長7.5%和-2.8%，業(yè)務增量主要來自昆山之外的西南、南京、淮安、深圳等地。其中，去年下半年新設立的重慶子公司實現(xiàn)營收6500多萬，其余地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入1.28億元，同比大增305%。報告期，昆山、上海和蘇州以外地區(qū)的營收已經(jīng)占到總營收的21%，去年同期僅為6%，說明公司跨區(qū)擴張已經(jīng)取得顯著成效。
下半年增量主要看緯創(chuàng)FTL業(yè)務和超級本量產(chǎn)。今年上半年，公司已獨家拿下緯創(chuàng)的FTL業(yè)務，預計三季度開始昆山地區(qū)的業(yè)務量將顯著增加，由于FTL業(yè)務對管理水平要求更高，毛利率更高，因此將給公司昆山地區(qū)綜合物流業(yè)務帶來更高的業(yè)績彈性。另外，近期超級本預期逐漸升溫，業(yè)內(nèi)人士認為從今年下半年超級本將開始小幅放量，隨著價格下降明年或出現(xiàn)井噴。公司主要客戶宏基和華碩已經(jīng)開始超
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級本試產(chǎn)，重慶子公司今年業(yè)務量猛增即因為此。未來若超級本需求爆發(fā)，重慶子公司將持續(xù)高增長，而昆山地區(qū)零配件產(chǎn)業(yè)也將獲益，這是公司業(yè)績超預期的重要看點。
盈利預測和評級。我們維持公司2012-2014 年EPS 分別為0.55、0.63、0.78 元的盈利預測，對應PE 分別為16.3、14.3、11.5 倍。公司上半年已實現(xiàn)EPS0.26 元，我們預計下半年實現(xiàn)EPS0.29 元，考慮3、4季度電子消費旺季的概率較大，增量部分僅考慮緯創(chuàng)和重慶子公司(4 月份才盈虧平衡)的貢獻。公司目前估值顯著低于行業(yè)平均水平，安全邊界較高，同時存在開拓新客戶和超級本兩個可能的超預期因素，繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示。IT 產(chǎn)業(yè)持續(xù)下滑、公司FTL 業(yè)務低于預期、超級本出貨量低于預期、公司異地擴張帶來成本上升過快。
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