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投資要點(diǎn)
    事件：
    探路者公布2012年度半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.8億元，同比增長(zhǎng)52.38%；凈利潤(rùn)0.59億元，合EPS0.17元，同比增長(zhǎng)41.67%。
    點(diǎn)評(píng)：
    營(yíng)收增速有所放緩，電商增速顯著，裝備產(chǎn)品毛利回升
    公司2012年二季度營(yíng)收單季增速34.23%，較2012年一季度73.27%的單季增速有所下降。分渠道來(lái)看（見(jiàn)表2），公司上半年電商業(yè)務(wù)增速達(dá)到103.85%，顯著高于傳統(tǒng)渠道增速，電商營(yíng)收占比也從2011年的5.12%上升到6.18%。從傳統(tǒng)渠道建設(shè)情況來(lái)看（見(jiàn)表1），公司2012年上半年凈增185家，總數(shù)達(dá)到1226家，門(mén)店的增速與公司全年400家新增門(mén)店的計(jì)劃基本相符。
    與2011年上半年及去年全年相比，公司2012年上半年毛利率水平有所提升（見(jiàn)表3）。其中，為了提高戶外裝備產(chǎn)品銷(xiāo)量，公司在2011年下半年下調(diào)了裝備的均價(jià)，使得其毛利率顯著下降。在2012年上半年，裝備產(chǎn)品的毛利率已有所回升。