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事件
    公司發(fā)布2012 年半年報(bào)
    公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.83 億元，同增0.69%；利潤(rùn)總額1.80 億元，同減69.63%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)1.23 億元，同減67.83%。基本每股收益0.14 元。
    簡(jiǎn)評(píng)
    量升價(jià)跌，盈利能力下降明顯
    公司2012 年上半年銷售水泥較去年同期增長(zhǎng)30%，銷售商混較去年同期增長(zhǎng)36%。雖然銷量同比有較好增長(zhǎng)，但由于價(jià)格下跌，盈利水平降低。毛利率相較于去年同期的34.29%下滑11.33 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年疆內(nèi)新建、在建水泥項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，大量新增產(chǎn)能投放市場(chǎng)，形成市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。新疆地區(qū)去年同期P.O42.5 水泥平均價(jià)格為548 元/噸，今年均價(jià)在463 元/噸左右，下跌85 元，約15%。江蘇地區(qū)去年均價(jià)為449 元/噸，今年均價(jià)在326 元/噸左右，下跌123 元，約27%。
    新疆地區(qū)2012 年產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)達(dá)到70%
    公司10 年熟料權(quán)益產(chǎn)能1350 萬(wàn)噸左右，11 年在2018 萬(wàn)噸，現(xiàn)有2421 萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速較高。主要增長(zhǎng)來(lái)自于新疆地區(qū)，目前新疆地區(qū)熟料權(quán)益產(chǎn)能1801 萬(wàn)噸，占比約74%。而從整個(gè)新疆地區(qū)來(lái)看，2011 年底新疆地區(qū)熟料產(chǎn)能4337 萬(wàn)噸，12 年上半年新增熟料產(chǎn)能1457 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年將增加熟料產(chǎn)能3000 萬(wàn)噸以上，12 年產(chǎn)能增幅為70%。
    需求增速不及供給增速，未來(lái)供需關(guān)系面臨惡化
    新疆地區(qū)2011 年固定資產(chǎn)投資增速45%；12 年1-7 月，新疆固定資產(chǎn)投資2428 億元，同比增長(zhǎng)約33%，雖然較去年有所下降，但仍高于全國(guó)平均水平將近12 個(gè)百分點(diǎn)。今年1-6 月份新疆地區(qū)水泥產(chǎn)量為1550 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31%，預(yù)計(jì)全年水泥產(chǎn)量3300-3400 萬(wàn)噸左右，增幅在30%，遠(yuǎn)高于全國(guó)5%的平均水平。
    雖然需求增速相對(duì)較高，但是比起供給增速仍有差距，未來(lái)一段時(shí)間新疆地區(qū)水泥產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象將會(huì)日趨嚴(yán)重。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.51億元，同比增長(zhǎng)0.88%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.49億元，同比降低69.05%，對(duì)應(yīng)每股收益0.51元。雖然新疆地區(qū)未來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)是一個(gè)較大的困擾，但是在全國(guó)范圍內(nèi)比較仍屬于相對(duì)的高增長(zhǎng)區(qū)域。維持“增持”評(píng)級(jí)，給予2012年20倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至10.2元。