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報告摘要： 
    事件： 
    2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入229.82 億元，較上年同期增加47.11 億元，同比增長25.8%；實現(xiàn)利潤總額16.88億元，較上年同期增加4.45 億元，同比增長35.8%。實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤13.54億元，較上年同期增加4.67 億元，同比增長53%，對應(yīng)的2012年上半年EPS為0.27元。
    點評： 
    業(yè)績超預(yù)期。中期業(yè)績增速達53%，略超市場之前的預(yù)期。公司業(yè)績超預(yù)期的主要原因是毛利率上升的同時加大了成本和費用控制。2012年第二季度毛利率達14.8%，創(chuàng)歷年2季度毛利率新高，凈利潤創(chuàng)單季度歷史新高，達6.9%。
    境外合同占比大幅提升，煤化工占比下滑。公司上半年新簽合同額556.5 億元，較上年同期減少5.7%。 但公司在國內(nèi)市場相對低迷的時候加大了海外拓展力度，新簽合約中境外合約總計45.8 億美元，折合人民幣288.7 億元，占新簽合同總額的51.9％。新簽合同按行業(yè)比重劃分：化工29.8%，石化4.3%，煤化工13.7%，建筑35.1%，環(huán)保3.8%，電力8%，其他5.3%。煤化工從2011年的33%降至13.7%，主要是煤化工“十二五”規(guī)劃遲遲未出臺，業(yè)主短期觀望，預(yù)計全年煤化工占比在20%以上。
    維持買入-A評級，6個月目標(biāo)價9元。公司作為國內(nèi)化工工程行業(yè)的龍頭，市場份額僅3.2%，盈利能力強，未來成長性高，我們維持之前對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.65、 0.88和1.11元， 未來三年復(fù)合增速達32%，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價9元。