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    l2012年上半年公司業(yè)績同比下滑20.60%，低于預期。2012年上半年公司實現(xiàn)銷售收入62.97億元，同比增長5.32%；實現(xiàn)營業(yè)利潤24.12 億元，同比下滑37.82%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤15.70 億元，同比下滑20.60%；實現(xiàn)基本每股收益0.65 元，同比下滑20.60%，低于市場一致預期，也低于我們之前預期的0.78 元。二季度公司單季度實現(xiàn)每股收益0.15 元，環(huán)比下滑69.88%。
    l稀土價格同比下滑顯著，以及資產(chǎn)減值損失增加共同使業(yè)績低于預期。報告期內，因6月開始下游需求不振導致稀土產(chǎn)品價格加速下跌，其中氧化鐠釹價格同比下降25.83%，氧化鑭價格同比下降10.76%，釹鐵硼（N35）價格同比下滑16.29%，導致公司主營產(chǎn)品毛利率顯著下滑。其中稀土氧化物毛利率下滑22.22 個百分點至58.16%；稀土金屬毛利率下滑34.74 個百分點至43.63%；磁性材料毛利率下滑27.15 個百分點至31.97%。另外，由于稀土價格下跌，公司因存貨跌價而計提了資產(chǎn)減值損失1.57 億元，同比增加429.82%，影響每股收益約0.05 元。
    l行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，“新稀土”戰(zhàn)略進行時。報告期內，公司基本完成了對內蒙古稀土生產(chǎn)企業(yè)的兼并整合，加強了對稀土原料控制，北方稀土生產(chǎn)企業(yè)的龍頭地位得到鞏固；同時初步完成了3 萬噸磁性材料的產(chǎn)業(yè)布局——已在浙江寧波建設年產(chǎn)5000 噸釹鐵硼真空速凝甩帶片項目；先后向全資子公司稀土研究院共計增資約8000 萬元，完成對釤鈷永磁材料中試線進行技術改造和稀土材料中試試驗；在江蘇靖江建設年產(chǎn)4000 噸節(jié)能燈用稀土三基色熒光粉項目。公司“新稀土”戰(zhàn)略正有條不紊的推開。
    l稀土需求暫進入淡季，關注可能的資源稅改革和環(huán)保投入對生產(chǎn)成本的沖擊。
    正如我們之前的預判，近期以及未來一個月下游需求進入淡季和消化庫存的階段，股票或難獲取超額收益。同時關注可能的資源稅改革以及環(huán)保投入飚升對公司生產(chǎn)成本的負面影響?？紤]到三季度稀土價格的下滑幅度超預期，我們小幅下調公司2012/2013/2014 每股收益至1.16/1.64/1.99 元（原先為1.34/1.86/2.40 元，隱含鐠釹均價分別為40/50/60 萬元/噸），對應目前股價PE32.4/22.9/18.9 倍。而從較長時間判斷，國家產(chǎn)業(yè)政策依然頻頻出臺，強化龍頭企業(yè)的政策紅利預期，未來供需結構持續(xù)優(yōu)化和環(huán)保門檻推升將支撐中長期價格中樞，維持公司增持評級。