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    報告摘要：  凈利潤同比下滑20.60%。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.97 億元，同比增長5.3%；實現(xiàn)凈利潤15.69 億元，同比下滑20.60%，對應(yīng)每股收益0.65 元，符合市場預(yù)期。其中第二季度實現(xiàn)凈利潤3.63 億元， 環(huán)比一季度下降70%，單季度EPS 僅為0.15 元，盈利能力呈現(xiàn)減弱跡象。  稀土價格回落及生產(chǎn)成本上升至公司毛利率下滑約25 個百分點。由于需求不旺，今年上半年稀土價格延續(xù)了自2011 年8 月份以來的下跌態(tài)勢，各種主要稀土氧化物價格持續(xù)下滑，包頭輕稀土礦的四種稀土氧化物--氧化鑭、氧化鈰、氧化鐠和氧化釹的均價分別為8.97 萬元/噸、9.32 萬元/噸、52.47 萬元/噸和56.55 萬元/噸，較2011 年同期分別變化了7.89%、-13.81%、2.1%和-11.31%，漲跌互現(xiàn)；同時由于公司原材料啟用了新的定價模式，因此導(dǎo)致公司中礦和尾礦的成本有所上升。二者綜合影響公司稀土氧化物和稀土功能材料毛利率分別下滑了25.19 和24.89 個百分點，致使業(yè)績出現(xiàn)一定程度下滑。  目前稀土價格仍低于上半年平均水平，下半年盈利情況恐難好轉(zhuǎn)。由于前期上漲不理性以及目前需求不旺局面難以改變，稀土價格的持續(xù)下跌目前仍在繼續(xù)，8 月中旬稀土鑭和鈰氧化物已經(jīng)降至6.85 萬/噸， 鐠和釹的氧化物已降至41-42 萬/噸左右，較11 年均價大幅回落，且低于今年上半年的平均價格，因此我們判斷下半年各種稀土氧化物均價難超上半年平均水平，下半年盈利情況恐難好轉(zhuǎn)。  預(yù)計公司2012 年每股收益為1.23 元。由于價格下跌以及成本上漲會在一定程度上對公司產(chǎn)品全年業(yè)績形成一定影響， 我們下調(diào)2012-2014 年每股收益為1.23 元、1.52 元和1.84 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為31 倍、25 倍和20 倍，維持"增持"評級。