>> 中銀國際-成商集團(600828)未確認太平洋春熙店收益導致利潤大幅下滑28.7%-120816
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉都 |
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未確認太平洋春熙店收益導致利潤大幅下滑
28.7%
2012 年上半年公司實現營業(yè)收入10.85 億元，同比增加5.1 %；實現息稅前利潤1.19 億元，同比增1.2%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤（剔除非經常性損益的影響）7,630 萬元，同比下降28.7%。全面攤薄每股收益(剔除非經常性損益)0.134 元/股。我們將目標價格下調至5.87 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
春熙路太平洋店回歸，以及公司加快未來2 年在省內的擴張步伐，我們預計2014 年將進入新一輪利潤增長期。
評級面臨的主要風險
春熙路太平洋店物業(yè)收回時間慢于預期。
鹽市口二期、茂業(yè)中心項目及九眼橋等大型項目中出現經營風險。
估值
我們對公司深耕川內市場的戰(zhàn)略表示認同，但由于成都地區(qū)商業(yè)激烈的競爭環(huán)境，且公司川內成都以外區(qū)域擴張速度略有保守，我們對公司2012 年的業(yè)績持謹慎態(tài)度。我們認為隨著鹽市口二期、南部茂業(yè)中心逐步成熟步入收獲期，公司業(yè)績可能于2014 年左右再次迎來新一輪增長。我們暫且假設2012-14 年春熙店仍以租金+50%收益計算，我們小幅調整2012-14 年全面攤薄每股收益（扣除非經常性損益）至0.345、0.442和0.557 元（若扣除春熙店的投資收益，2012-14 年扣非后全面攤薄每股收益為0.263、0.350 和0.458 元，同比分別下降19%、增長33%和增長31%），基于17 倍2012 年市盈率，我們將目標價格由8.60 元下調至5.87元，維持買入評級。
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