>> 中銀國際-世紀游輪(002558)受制于長江游輪市場景氣度下降-120816
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有（下調(diào)） |
作者： |
馮雪 |
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世紀游輪公布2012 年中期業(yè)績：2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.4 億元、營業(yè)利潤477.43 萬元，同比分別增長9.40%和下降0.09%；實現(xiàn)利潤總額1,055.68 萬元、歸屬于母公司所有者的凈利潤882.37 萬元，同比分別增長27.19%、25.62%。實現(xiàn)每股收益0.15 元，業(yè)績低于預期。業(yè)績低于預期的主要原因有涉外客源大幅下滑、游輪市場供過于求、成本上升較快等。我們下調(diào)目標價至24.50 元，評級下調(diào)為持有。
支撐評級的要點
上半年長江三峽游輪市場景氣度低于預期：今年上半年，長江三峽旅游市場增勢低于預期。游輪市場價格下降明顯，豪華游輪的降幅在千元以上，普通游輪降幅也達到了500-600 元，基本回落到2010年初的水平。上半年長江豪華游輪市場的客流量與去年同期相比下降約3%。
長江游輪供給快速增長，市場競爭愈發(fā)激烈：據(jù)重慶旅游局相關報道，2012 年預計共有14 艘豪華游輪陸續(xù)下水營運，屆時三峽涉外游輪接待量將達到85 萬人次，超出目前的市場容量，整個市場將出現(xiàn)嚴重的供過于求的局面。
游輪業(yè)務增速明顯放緩，毛利率同比下滑：世紀之星、世紀輝煌、世紀寶石的經(jīng)營情況相對穩(wěn)定，同比小幅增長或者略微下滑。世紀天子營業(yè)收入同比下滑20.97%，下滑幅度很大?？傮w來看，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8,162 萬元，同比增長僅1.33%。由于成本的大幅增長，游輪業(yè)務毛利率下降到13.87%，同比降幅達到9.34%。
旅游社業(yè)務實現(xiàn)較快增長：2012 年上半年，公司旗下旅行社業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5,916 萬元，同比增長22.9%，毛利率7.26%，同比增長0.35%。這主要得益于公司加強了客源開發(fā)力度與市場拓展。
評級面臨的主要風險
新船建造或者營運不達預期；自然災害等旅游行業(yè)系統(tǒng)風險；估值
基于長江航線游輪市場景氣度的下滑，我們小幅下調(diào)公司2012-14 年每股收益為0.86 元、1.14 元、1.37 元?；?8 倍12 年每股收益的估值，我們將目標價由25.00 下調(diào)為24.50 元，評級由買入下調(diào)為持有。
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