>> 中原證券-江蘇國泰(002091)業(yè)績受累于經濟增速放緩,下半年審慎樂觀-120820
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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作者： |
何衛(wèi)江 |
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進出口貿易受累于全球經濟增速放緩。2012上半年，公司進出口貿易營收16.71億元，同比下滑8.09%，主要受全球經濟增速下滑影響。12年預計我國出口增速10%，受匯率、原材料價格波動等多因素影響，對公司下半年貿易業(yè)務審慎樂觀。 化工業(yè)務持平 預計下半年恢復增長。上半年化工營收2.26億元，同比略降0.04%，增速放緩原因是電解液行業(yè)競爭加劇，且偶聯(lián)劑行業(yè)景氣度低迷。公司電解液銷量位居國內第一、全球第二，規(guī)模技術優(yōu)勢顯著，受需求旺季影響，預計下半年恢復增長。
盈利能力提升 預計全年維穩(wěn)。12年上半年公司銷售毛利率13.57%，較11年上半年提升1.15個百分點，主要是高附加值產品出口占比提升致進出口貿易業(yè)務毛利率提升1.17個百分點，而化工行業(yè)受行業(yè)競爭加劇影響毛利率下滑1.23個百分點。隨著高附加值產品出口占比提升，結合公司電解液行業(yè)地位，預計下半年毛利率維穩(wěn)。
三項費用率回落 預計全年持平。上半年公司三項費用率13.75%，較11年上半年提升1.15個百分點，主要是一季度管理費用因臵辦辦公家具且一次性計提所致，而第二季度各費用率均回落，預計全年持平。 盈利預測與投資建議：預測公司2012年、2013年的每股收益分別為0.54元和0.64元，按8月17日8.74元收盤價計算，對應PE為16倍和14倍。目前估值合理，維持公司"增持"投資評級。 風險提示：全球經濟下滑超預期；技術開發(fā)風險；匯兌損失風險；行業(yè)競爭加劇。
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