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    事件：公司18 日公布了2012 年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06 億元，同比增長(zhǎng)69.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5444.26 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.37%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.32 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、行業(yè)形勢(shì)良好，公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.44 億元，同比增長(zhǎng)74.86%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3458.61 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.30%。分行業(yè)來(lái)看，上半年廣電和部隊(duì)營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)了109.28%和176.61%，兩者總收入占據(jù)78%以上的銷(xiāo)售額；機(jī)關(guān)、事業(yè)單位雖然收入同比減少了54.77%，但占比較小，因此影響不大。分產(chǎn)品來(lái)看，公司的主營(yíng)產(chǎn)品—音視頻解決方案繼續(xù)保持了較高的增長(zhǎng)速度，收入同比增長(zhǎng)92.45%；其他業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)主要是由于公司并購(gòu)的廣東華晨影視帶來(lái)的銷(xiāo)售收入所致。
    2、毛利率略有下降，費(fèi)用大幅提升。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率基本穩(wěn)定，略有下降。其中音視頻整體解決方案的毛利率同比下降了4.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要是廣電客戶(hù)中某些合同的硬件占比增加；而其他業(yè)務(wù)毛利率大幅下降55.72 個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司并購(gòu)廣東華晨影視的銷(xiāo)售收入所致。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用同比大幅提升111.2%。其中管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)85.56%，主要是由于資產(chǎn)折舊以及人員規(guī)模擴(kuò)大所致；銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)114.97%，主要是由于公司的銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大。應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)160.89%，主要是因?yàn)楣句N(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大和行業(yè)結(jié)算特點(diǎn)所致。
    3、募投項(xiàng)目全面完成，收購(gòu)助力市場(chǎng)開(kāi)拓。公司的募投項(xiàng)目—研發(fā)與產(chǎn)品化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、編目服務(wù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目和區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)中心及信息化管理平臺(tái)一體化建設(shè)項(xiàng)目等均已建設(shè)完成，實(shí)際投入金額18,266.05 萬(wàn)元，項(xiàng)目節(jié)余金額2,123.95 萬(wàn)元。募投項(xiàng)目的實(shí)施強(qiáng)化了公司的技術(shù)和業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提高了公司的營(yíng)銷(xiāo)短板，提升了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    此外，公司利用超募資金9085.80 萬(wàn)元，收購(gòu)了多家公司的股權(quán)，拓展了公司的產(chǎn)業(yè)鏈，向“做世界領(lǐng)先的音視頻整體解決方案提供商”的戰(zhàn)略愿景不斷邁進(jìn)。
    4、維持公司短期_推薦，長(zhǎng)期_A 的投資評(píng)級(jí)。我們繼續(xù)看好公司在音視頻領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司12-14 年的EPS 分別為0.83、1.10 和1.47 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為28X、21X 和16X。維持公司短期_推薦，長(zhǎng)期_A 的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和費(fèi)用大幅提升的風(fēng)險(xiǎn)。