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 投資要點(diǎn)： 
      業(yè)績(jī)符合預(yù)期。寧 滬高速2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為37.3 億元、17.0 億元和12.6 億元，分別同比增長(zhǎng)2.4%、下降3.0%和3.0%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.25 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 通行費(fèi)收入增速微增。受宏觀經(jīng)濟(jì)乏力影響，上半年通行費(fèi)收入25.6 億元，同比微增0.5%；同時(shí)312 國(guó)道三個(gè)收費(fèi)站取消收費(fèi)、江蘇省下調(diào)客車最低征收標(biāo)準(zhǔn)等行業(yè)收費(fèi)政策調(diào)整亦帶來(lái)輕微負(fù)面約束。核心路產(chǎn)滬寧高速江蘇段收入21.4 億元，收入增速（0.7%）低于車流量增速（5.9%）、貨車流量增速（-2.4%）低于客車流量增速（9.3%）狀況延續(xù)，貨車車型占比相應(yīng)下降2.3 個(gè)百分點(diǎn)至26.6%。受益成品油價(jià)格上調(diào)，上半年油品銷售收入11.5 億元，同比增8.8%。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。上半年地產(chǎn)預(yù)售項(xiàng)目尚未交付，沒有業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
    目前昆山C4 地塊銷售率96%、預(yù)售金額3.37 億元，預(yù)計(jì)年內(nèi)交付并確認(rèn)收入。下半年計(jì)劃將蘇州慶園推向市場(chǎng)、昆山花橋其余地塊全面施工。 毛利率下降。上半年?duì)I業(yè)成本18.1 億元，同比增7.6%，成本增速高于收入增速，綜合毛利率同比降2.3 個(gè)百分點(diǎn)至51.5%。
    其中收費(fèi)業(yè)務(wù)成本同比增7.3%，主要是交通流增長(zhǎng)使得折舊及攤銷增加、人工及ETC 促銷等征收成本增加等因素所致。油品銷售成本同比增9.0%，與其收入增速基本持平。公司三項(xiàng)費(fèi)用率6.16%，同比基本持平。 維持"增持"評(píng)級(jí)。略下調(diào)公司2012-14 年EPS 分別為0.50、0.53 和0.58 元，目標(biāo)價(jià)6.0 元，對(duì)應(yīng)12 年市盈率12X。公司堅(jiān)持高比例現(xiàn)金分紅政策，基于高股息率的防御配臵價(jià)值仍是公司核心看點(diǎn)。